南方東英丁晨憶述：L&I產品發展之路非坦途 香港金融創新力抗挑戰

港股市場引入槓桿及反向（L&I）產品的歷程並非一帆風順，當中經歷多重挑戰。南方東英資產管理總裁丁晨近日回顧了L&I產品在港的發展歷程，以及該公司如何在多變的市場環境中，透過多元化策略和擴大合作夥伴走出困局。 證監會於2017年1月起，允許發行追蹤高流動性的本港指數、非內地的外國股票指數，以及非股票指數的L&I產品，並於去年1月進一步擴大至海外個股L&I產品。丁晨憶述，當年向監管機構積極倡議引入L&I產品，主要基於散户投資者資訊日趨成熟，認為高淨值人士或私人銀行普遍接觸的「做空」概念，不應只侷限於部分特權投資者。她指出，當時監管機構持開放態度並鼓勵創新，同時亦有韓國資產管理公司積極與本港監管機構討論引入L&I產品。對比美國及韓國分別於2006年及2009年推出首隻L&I產品，香港的步伐相對較晚。 南方東英的業務發展歷程充滿變革。丁晨表示，公司早年主要依賴人民幣合格境外機構投資者（RQFII）制度，引導全球資金投向中國市場。然而，隨著2014年內地資本市場開放，互聯互通機制及港股通的推出，內地機構投資者不再僅需透過ETF間接投資，南方東英因而面臨巨大的資金贖回壓力，促使其於當年開始推動業務多元化發展。 在推動L&I產品的初期，南方東英曾遭遇多項考驗，包括股票互聯互通出台後出現的贖回壓力。其後，2019年社會運動及新冠疫情對香港市場構成衝擊，導致歐美資金在港投資有所減少。市場消息指，南方東英於2021年及2022年曾與恆生投資競逐盈富（2800）的基金管理人職位，最終由恆生投資勝出，這亦為南方東英帶來另一挑戰。 面對連串挑戰，南方東英積極應對，轉型策略奏效。公司成功與沙特公共投資基金（PIF）合作，推出規模達10億美元的南方東英沙特阿拉伯ETF（2830）。該ETF不僅是當時香港發行規模最大的首次發行產品，PIF更作為其錨定投資者，其成功經驗亦引來海外市場同業效仿。此舉不僅開拓了多元化產品線，更擴大了公司的「朋友圈」，引入中東主權基金的投資，最終成功走出困局並實現業務增長。 丁晨強調，南方東英的順利發展，有賴於香港「天時、地理、人和」的綜合優勢。她尤其指出，香港作為法治社會，監管規定及指引清晰且具可執行性，這在全球多個市場中實屬難得，為資產管理公司提供明確的營運框架。她認為，香港在首次公開招股（IPO）數目、規模、上市公司質量及金融產品創新方面，很大程度上超越倫敦及歐洲，這與監管機構在鼓勵創新之餘，亦能有效控制風險的平衡策略密不可分。