交銀國際下調中海物業(02669)目標價17% 維持「買入」評級

交銀國際發表研究報告，將中海物業(02669)的目標價下調16.7%，由原先的6.3港元降至5.25港元，惟仍維持其「買入」評級。該行解釋，儘管預期公司規模將繼續保持温和增長，但短期內仍面臨物業管理行業的調整壓力，故此相應調低了公司未來的收入及盈利預測。 然而，交銀國際亦指出，中海物業憑藉其央企背景、優質品牌形象、穩健的財務狀況，以及在非住宅與城市服務領域的策略性前瞻佈局，有望持續強化其長期競爭壁壘，以應對行業挑戰並靜待市場回升。 回顧2026年上半年業績，中海物業錄得營業收入74.85億元人民幣，按年增長4.5%。面對宏觀經濟波動及物管行業競爭日趨激烈的挑戰，期內公司毛利率按年下跌2.0個百分點至14.9%。股東應佔溢利為7.01億元人民幣，按年減少9%，大致符合市場預期。同期股東權益回報率（ROE）維持在23.2%的較高水平。 在股東回報方面，公司建議派發中期股息每股10港仙，較去年同期上升11.1%，對應派息比率約為43%，較2025年上半年顯著提高約8個百分點。 業務發展方面，期內公司新簽約額約24.97億元人民幣，新增在管面積達3700萬平方米，其中來自獨立第三方的面積佔比高達85.9%。截至2026年6月底，集團在管總面積擴大至4.954億平方米，較去年底增長3.7%。公司業務結構持續優化，新增管理面積中，非住宅項目佔比達76.8%，而城市服務則佔其中的61.1%。 交銀國際報告分析，期內毛利率受制於人工成本的剛性上漲，以及公司主動優化並退出部分效益較低的項目，由去年同期的16.9%下降至14.9%，導致毛利按年減少8%至11.13億元人民幣。然而，公司透過強化成本管控及優化費用結構，成功部分抵銷了相關壓力。 財務穩健是中海物業的一大亮點。公司持有約57.33億元人民幣的現金及銀行結餘，且未有任何銀行借款。此外，經營性現金流表現理想，應收賬款撥備水平亦由去年底的11.1%下降至9.6%，顯示其資產質量持續改善。