摩根資管料日本央行續漸進加息 預計每年兩次 最終利率恐低於市場預期

摩根資產管理環球市場策略師 Kerry Craig 近期闡述該行對日本央行貨幣政策的最新看法，預期日本央行將維持其漸進式的貨幣政策緊縮步伐。該行維持基本預期，即日本央行將從12月開始，採取50個基點的政策緊縮，其後約每六個月加息一次。 Kerry Craig 指出，日本央行在7月會議上維持政策利率於1%不變，同時調整了其經濟預期。報告顯示，央行上調了2026財年的實際 GDP 增長預期，但同時下調了核心 CPI 通脹預期。他分析指，這反映中東地緣政治衝突對全球經濟的影響，目前被評估為沒有先前預期般嚴重。 然而，日本央行仍面臨政策兩難局面：一方面，日圓持續疲軟及供應鏈限制要求加快加息；另一方面，鑑於利率已接近其自身設定的「中性」水平，央行對過快收緊貨幣政策持謹慎態度。在平衡經濟增長與通脹壓力之間，權衡加息對經濟的影響變得日益關鍵，而日本央行近期聲明亦暗示傾向採取循序漸進的措施。 在此背景下，Kerry Craig 認為，儘管每六個月加息一次的預期可能較市場普遍預期略為提前，但改為每季度加息則為時過早。他強調，若日本央行不願大幅加速收緊貨幣政策，日圓的走勢將會更受美國經濟因素影響，而非日本本土因素。市場消息指，即使透過外匯幹預來捍衞匯率，可能只會引發日圓短暫走強，這本身不太可能使日圓走上持續升值的軌道。 市場人士關注，日圓需要時間才能進入持續升值趨勢。弱勢日圓的環境則有望持續支撐日本股市，特別是有利於出口導向型企業。Kerry Craig 提到，相較於其他主要央行，日本央行更有可能採取「反應遲緩」的態度。加上財政方面的潛在擔憂，這可能會加劇日本政府債券孳息率的上行壓力，尤其是在孳息曲線的較後段。 市場普遍預期日本央行下一次加息將在10月或12月的會議上進行。摩根資產管理的基本預期與此相符。然而，Kerry Craig 強調，相較於下次加息的時點，利率最終會穩定在何等水準，才是市場關注的更大議題。他認為，目前市場定價顯示最終利率水平可能高於2%，考慮到日本的長期經濟增長和通脹前景，這顯得過於樂觀。該行估計，更為現實的最終利率水平應接近1.5%，或最多1.75%。未來進一步加息的空間，則將取決於整體經濟，尤其是美國經濟的強勁表現。