中銀國際首予博通「持有」評級 審視AI半導體業務前景

中銀國際發表研究報告，首次覆蓋半導體巨擘博通(Broadcom)，並給予「持有」的投資評級，目標價定為510美元。該行認為，儘管博通在人工智能（AI）半導體市場展現增長潛力，惟部分業務發展及潛在風險值得投資者關注。 報告指出，博通在 GOOGL 的TPU ASIC訂單中，其市場份額面臨流失至其他設計服務同行的風險，這方面的陰霾尚未完全消散。市場消息指，競爭格局日益激烈，例如 MTK 透過客户自有工具（COT）模式進行合作，穩固了其獲取更多市場份額的領先地位，預計在後 V8 時代可達致50/50的份額比例。同時，MRVL 的客製化ASIC績效指引則主要與 GOOGL 的非TPU（xPU-attach）項目相關。 值得留意的是，私募信貸機構為人工智能公司 Anthropic 提供的350億美元融資方案，其構建方式引發市場對循環融資風險的擔憂。該方案主要圍繞租賃 GOOGL 的TPU，並由博通提供背書。中銀國際提醒，若 Anthropic 的銷售增長軌跡不如預期，相關風險恐將反噬博通，對其業務構成潛在不利影響。 此外，報告亦提及博通在經歷多年的併購擴張後，正面臨策略轉型。由於當前任何大規模併購均面臨地緣政治的挑戰，博通正將策略重心轉向其業務組合的內生性增長。 展望未來，中銀國際預測博通的AI半導體銷售額將在2026年達到570億美元，並於2027年進一步增長至1150億美元。然而，該行對博通2026年至2028年經調整（non-GAAP）每股盈餘的複合年增長率預測為52%，僅略高於同期銷售額51%的複合年增長率，這反映出其經營槓桿效應可能相對平淡。