大摩重申看好A股市場 維穩能力與產業集聚成關鍵動能

摩根士丹利（大摩）最新發表研究報告指出，該行長期以來維持看好A股市場多於離岸市場的觀點。報告強調，中國「國家隊」所提供的市場穩定能力，以及A股市場在人工智能（AI）、硬核科技及創新型企業等具備更高收入與盈利增長潛力的領域中，擁有更強的產業集聚度，是支撐此看法的兩大關鍵因素。 大摩分析指出，對於A股市場而言，投資者關注的重點在於「國家隊」何時以高調姿態正式入場買入。根據歷史經驗，每當「國家隊」高調入市，且政策制定者透過公開市場表態承諾穩定股市後，市場往往能在1至2個月內觸底回升。大摩認為，在經歷了2026年1月以來「國家隊」持續淨賣出的漫長階段後，這種具有實質意義且協調一致的政策支援行動終於開始顯現。儘管從歷史估值底部來看，市場估值或仍有10%至15%的下調空間，但鑑於「國家隊」已展現出更多幹預跡象，該行依然偏好A股市場的未來走勢。 市場消息指，近期中國市場的回檔速度已明顯加快，主要受受信託税相關拋壓、電商產業面臨的壓力、宏觀經濟走弱以及全球市場波動加劇等因素影響。數據顯示，中國股市自8月以來持續下挫，而自10月中旬起，跌勢進一步加劇。年初至今，MSCI 中國指數、恆生指數和滬深300指數的絕對回報率分別為-20.3%、-9.5%和-11.4%。若從8月初算起，這三大指數的表現分別為-12.8%、-10.4%和-10.6%；而從10月8日算起，則分別為-5.7%、-2.5%和-4.8%。值得注意的是，10月22日恆生科技指數（HSTECH）單日重挫5%，創下該指數年內最大單日跌幅。 事實上，大摩早於9月3日已轉趨謹慎，並下調了目標價。當時，該行指出聯儲局即將加息、流動性趨緊、宏觀環境走弱、資金流入與部位配置的上升空間有限，以及針對資本流動和整體投資的監管擔憂，是當時香港及中國內地股市所面臨的主要風險因素。 關於10月22日的市場波動，大摩亦提供了其分析。當日是針對離岸信託所涉及的中國個人所得税（IIT）的納税截止日期。中國財政部與國家税務總局曾於2026年7月24日發布相關公告，為涉及中國税務居民的離岸信託建立了更為明確的税務框架，並即時生效。公告同時設定了90天的過渡期，允許納税人申報並繳納既往離岸信託相關的税款，且無需繳納滯納金。大摩認為，10月22日的大規模拋售並非源於相關主體或個人為繳納税款而急於變現（若確有此類需求，拋售行為理應更早發生，以確保按時納税），而可能源於市場參與者對政策細節及其時間節點的誤解，從而觸發恐慌性拋售。