普徠仕：中國經濟現「雙速增長」格局 料政策續定向非大規模刺激

環球資產管理公司普徠仕旗下的新興市場首席宏觀策略師Chris Kushlis近日指出，中國經濟在今年第二季呈現「雙速增長」的結構性特徵。他分析指，期內出口、工業生產及服務業表現相對展現韌性，然而，受先前政策支持力度逐步減退、投資增長放緩，以及房地產市場持續面臨壓力等因素影響，內需明顯有所轉弱。 普徠仕方面認為，鑑於當前經濟狀況，內地推出更多政策支持措施的可能性正在上升。然而，預期未來的政策走向仍將維持循序漸進及具針對性的方向，而非重返過往大規模信貸刺激經濟增長的模式。分析普遍認為，財政政策在接下來的經濟調控中，料將發揮更為關鍵的作用。 市場觀察到，隨著經濟增長速度低於實現全年目標所需的水平，當局或會考慮加快落實今年財政預算中已批准的各項支出。由於第二季度的財政刺激力度相對有限，基礎設施投資有望成為後續政策支持的主要受益範疇。投資者普遍關注，7月底召開的中央政治局會議將成為觀察會否推出進一步刺激措施的重要訊號。 儘管有政策加碼的預期，普徠仕仍維持判斷，認為大規模信貸刺激政策重啟的可能性依然較低。目前，內地信貸增長持續放緩，這反映出銀行貸款及政府債券發行均有所減弱。對此，人民銀行解釋稱，貸款增速放慢部分原因在於經濟結構正經歷轉型，由過去依賴房地產及基建等高信貸需求行業，逐步轉向科技等對信貸依賴度較低的新經濟領域。此一觀點顯示，決策層目前尚未認為有必要透過全面信貸擴張來推動經濟回升。 在貨幣政策方面，普徠仕預期人民銀行將維持寬鬆的流動性環境，並可能小幅下調政策利率。然而，該行認為，當局似乎更傾向於運用定向貸款及資產負債表工具，而非單純依賴傳統減息。分析指，在信貸需求及市場信心仍然疲弱的情況下，單靠小幅減息對經濟的提振作用或較為有限。 房地產市場的持續低迷，仍是制約內需復甦的主要因素。儘管部分一線及大型城市樓價有所改善，但整體房地產市場的多項指標依然偏弱。普徠仕強調，若樓市能實現更為全面的企穩，將有助於提振居民信心，改善地方政府財政狀況，並有望帶動民間投資，從而提升漸進式刺激措施向實體經濟傳導的成效。 至於消費支持政策，目前仍主要聚焦於改善供給端，而非直接增加居民收入。政府最新公佈的五年消費發展規劃，旨在擴大零售銷售，並逐步提高消費佔經濟的比重。然而，計劃大部分措施集中於提升服務業供應能力，以及為居民創造更多消費機會。普徠仕認為，要實現更顯著的消費改善，可能仍需居民收入增長加快，或社會保障支援進一步擴大。