招商證券國際：DeepSeek V4模型發布 利好阿里騰訊 智譜MiniMax競爭加劇 V4-Pro國產芯片運行具里程碑意義

招商證券國際日前發表研究報告，深入剖析了DeepSeek最新發布的V4-Pro及V4-Flash兩款模型。報告指出，DeepSeek V4系列以1M token（詞元）上下文為全系標配，實現了開源SOTA（State-of-the-Art）的水平。然而，該行認為，儘管性能卓越，但尚未全面超越海內外旗艦級競品。 市場消息指，受DeepSeek模型發布消息帶動，龍頭雲廠商阿里巴巴（09988）及騰訊（00700）預計將直接受惠。一方面，其MaaS（Model as a Service）平台收入有望持續提升；另一方面，據悉兩家科技巨頭正洽談對DeepSeek進行戰略投資，據報其融前估值約為3,000億人民幣（摺合約440億美元），顯示市場對DeepSeek潛力的認可。 此外，DeepSeek V4-Flash的輸出定價僅為每百萬token人民幣2元，對AI應用層開發商構成顯著的成本利好。此舉料將加速AI-native SaaS類公司將AI能力內嵌至其產品與服務中，推動整體AI應用生態的發展。 至於已上市模型廠商方面，招商證券國際評估認為，DeepSeek V4的發布並未對智譜（02513）及MiniMax（00100）構成顛覆性衝擊。不過，該行亦提醒，此舉將加劇Agent（智能代理）賽道的競爭。投資者宜密切關注各大模型廠商的模型迭代進展、商業化策略以及關鍵人才流動等情況。 招商證券國際在報告中特別提及DeepSeek是次發布的主要超預期創新點： 1. 數學、STEM（科學、技術、工程、數學）及競賽代碼處理能力，已能比肩頂級閉源模型。
2. Agent coding的交付質量，與領先的Opus 4.6在思考模式上仍存在一定差距。
3. 世界知識測評表現稍遜於Gemini-Pro-3.1。
4. 推理效率壓縮幅度超出市場預期，展現了顯著的技術突破。
5. V4-Pro更被譽為國產算力適配的里程碑，它是首個完全在國產芯片上運行的前沿大模型。該行預期，隨著下半年國產算力供給的增加，V4-Pro的價格有望進一步下降，進一步提升其市場競爭力。