德銀：人工智能熱潮下 美元避險地位受考驗

德意志銀行(Deutsche Bank)近日發出警示，指出隨著人工智能(AI)熱潮帶動的市場行情若出現調整，美元傳統的避險資產地位已不再是理所當然。市場普遍認為，美元在全球經濟不確定時期具備避險功能，但德銀的分析對此提出了新的視角。 據德銀環球外滙策略主管薩拉韋洛斯(George Saravelos)在最新報告中表示，美元當前面臨的風險格局，比市場過去數週所反映的更具雙向性。他指出，近期科技股與美元同步走弱的趨勢，印證了美元避險屬性可能面臨質疑的觀點。 薩拉韋洛斯進一步解釋，其中一個主要原因在於海外投資者對美國股票的敞口已達到前所未有的規模。他指出，目前海外投資者幾乎為美國全部經常賬户赤字提供融資，然而，他們持有的美國資產規模增長，主要來自於估值上漲，而非新的資金流入或增量買入。德銀估計，外國投資者持有的逾20萬億美元美國股票中，約90%的價值增長反映的是價格上漲帶來的估值溢價。 另一個關鍵因素是股票投資的滙率對沖機制。薩拉韋洛斯觀察到，過去十年，美國股市與美元匯率大致呈現負相關關係，這使得海外投資者缺乏強烈動機去對沖美元滙率風險。然而，他提醒，如果股市衝擊的源頭來自美國自身，兩者之間的關係可能會轉為正相關，屆時美元可能與美股同步下跌，從而進一步放大海外投資者在股票上的損失。 他強調，若美國實際殖利率與股市同時下跌，將進一步確認美元正在失去其避險屬性。他指出，今年以來，利率與股市雙雙走高，這均與市場對AI相關資本支出預期增強密切相關。 薩拉韋洛斯雖然並非對AI生態系統的前景作出判斷，但他認為風險資產與美元之間不斷變化的關係值得市場給予更多關注。德銀的報告總結稱，「AI美元」時代已經來臨。