美國債市政策面臨挑戰，貝森特需謹慎應對「對等關税」風暴

上月初，美國因「對等關税」政策引發的風暴，不僅使美國長期國債的孳息率出現劇烈波動，還可能對財長貝森特的債市政策造成重大影響。貝森特在上任之前曾批評前任財長耶倫過度發行短期國債，以此來壓制長期國債的孳息率。然而，自他上任以來，卻不得不繼承耶倫的政策，依賴發行短期國債來維持財政運作。隨著特朗普上月宣佈「對等關税」，長期國債的孳息率進一步上升，這使得貝森特在改變耶倫的政策路線上面臨更大的挑戰。

外媒報導指出，華爾街在市場動盪的情況下，美國政府在債務管理上只能採取更為保守的策略。貝森特去年曾公開批評耶倫的短期國債發行政策，認為這樣的做法在財政上不夠謹慎，並且與美聯儲的抗通脹目標相悖。然而，自他上任以來，對於長期國債的發行策略，他的立場似乎有所轉變。2月份，他在接受彭博社訪問時表示，將短期國債轉為長期國債的過程仍然「長路漫漫」，並強調需要觀察市場的需求。

然而，特朗普的「對等關税」政策在上月初的公佈後，引發了債市的劇烈震盪。美國10年期國債的孳息率在短短一週內從4釐以下回升至近4.5釐。彭博社分析指出，貝森特一直專注於抑制長期國債的孳息率，但近期的上升無疑增加了他的風險。專欄作家Jonathan Levin分析，根據貝森特的説法，財政部最終仍希望增加長期國債的比例，但這將取決於市場和經濟環境的變化。

法國興業銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa表示，國債市場的波動使得貝森特在政策調整上必須非常謹慎，特別是在發債規模的問題上。

另一方面，美國的債務負擔可能會進一步加重。根據財政部最新的數據，預計在4至6月期間的淨借款額將高達5140億美元，這一數字較2月份預測的1230億美元大幅上升超過三倍。財政部在2月份曾預測截至3月底的現金餘額將達到8500億美元，但最終僅錄得約4060億美元。根據目前的債務上限，白宮無法再發行新債，只能動用現有的現金。財政部還維持預測，預計到6月底手頭現金餘額將達到8500億美元，這意味著他們仍然假設債務上限問題會得到解決。此外，財政部還公佈了未來幾季將保持美國票據及債券拍賣規模穩定的計劃，並宣佈在5至7月期間的再融資總規模為1250億美元，這一數字符合市場的預期。