摩根資產管理: 油價第三至第四季大致回歸正常 全球經濟增長將保持韌性

摩根資產管理首席投資組合經理盛楠發新最新策略評論，其基礎情境預期，油價將在第三至第四季大致回歸正常水平。在此基礎情境下，認為全球經濟增長將保持韌性。多資產配置方面：維持適度的風險偏好立場，包括超配股票，並重申對科技及通訊服務類股的偏好。在固定收益方面，隨著收益率曲線趨陡，傾向選擇久期較短的標的。對信用配置維持中性，反映出回報率的不對稱分佈。 報告又提及，全球各經濟體對能源價格上漲的脆弱程度不盡相同。在基礎情境中，預期美國經濟將從高於趨勢的增長率轉向略高於趨勢的增長率，且油價上漲對核心通膨的傳導效應有限。消費者與企業均會將能源價格飆升視為暫時現象，這應有助於避免更廣泛的經濟放緩。相較於其他主要經濟體，中國似乎是受能源衝擊影響最小的國家之一。該行預期今年中國的GDP增長率僅會小幅下滑，從5%降至4.8%。歐洲的情況則截然不同。由於高度依賴能源進口，歐洲既面臨經濟成長放緩的風險，也面臨通膨攀升的壓力。 人工智能(AI)如何影響該行基本面展望？該行認為AI的資本支出週期應能保持相對韌性，且該產業企業優異的利潤率與強健的資產負債表應能持續維持。在此背景下，對科技與通訊服務產業的偏好仍抱持高度信心。 AI的最新發展包括更多具備自主執行能力、能端到端執行工作流程的模型。該行亦觀察到推論經濟性（本質上指在生產環境中運行AI模型所涉及的成本與權衡）正迅速改善。這些進展共同推動了企業對AI的採用，同時也使掌控分發渠道、數據及開發者生態系統的平台業者，其優勢更加集中。 與此同時，擴展AI系統需要大幅增加運算能力、網路、記憶體及電力。這為AI硬體與基礎設施供應商，以及能透過更高用户活躍度和AI驅動產品獲利的大型網路公司，創造了持久的需求。另外，擴展AI系統需要大幅增加運算能力、網路資源、記憶體及電力消耗。這為開發AI硬體與基礎設施的企業，及能夠透過更高的用户活躍度和AI驅動產品獲利的大型網路平台，創造了持久的市場需求。 另一方面，部分軟體公司在新的AI生態系統中似乎處於較為不利的地位。大型語言模型(LLMs)的進步，已促使投資者將某些軟體公司的生存風險納入估值考量，儘管該行認為上季的軟體股拋售潮已過度反應。 配置方面，鑑於自上而下與自下而上的企業分析師均維持正面基本面展望、估值水平較為合理，以及持倉較輕，該行持續看好未來12至18個月的股票投資機會。AI仍是推動市場的積極結構性動能，但短期走勢可能波動不平。該行仍將聚焦於企業利潤率、變現能力、槓桿效應以及訂單轉化(將訂單承諾轉化為營收)等相關發展。亦著重分散投資，傾力佈局基本面韌性強且具備結構性成長動能的國家與地區。日本持續脱穎而出，成為具吸引力且多元化的股票配置標的。在經濟再通脹、持續進行的公司治理改革、資本紀律改善的支撐下，當前獲利表現週期為股市提供了支撐。此外，鑑於日本受能源衝擊的影響，若全球不確定性消退，日本市場將展現正向凸性。 利率與外匯市場方面，該行已轉向做空美國10年期債券久期，這反映出其對經濟增長改善及收益率上升的基本面展望。但鑑於中東衝突持續，該行對此觀點的信心僅屬温和。歐洲經濟面臨能源進口依賴帶來的逆風，且歐洲中央銀行今年似乎很可能加息。外匯市場方面，若投資者認為美國經濟的「例外主義」正在重現，美元短期內可能出現短暫走強。儘管如此，該行仍維持對美元的中期看跌觀點。(SY)#摩根資產管理  #美元  #日股   #油價