交銀國際下調中芯國際(00981)目標價至45港元，維持「買入」評級

交銀國際近日發佈報告，將中芯國際（00981）的目標價下調6.25%，由48港元降至45港元，但仍維持「買入」評級。報告指出，中芯國際的股價在過去一個季度的表現符合預期，雖然受到市場情緒的影響，股價可能會出現波動，但由於該公司在國產半導體產業鏈中擁有龍頭地位，加上估值已充分反映其基本面狀況，預計股價在市場回歸基本面後，將在該行之前的目標價附近區間震盪。

此外，交銀國際下調了對2025年中芯國際的收入及毛利率預測，預計收入將為89.5億美元，毛利率為20.8%，相比之前的預測（94.1億美元及20.9%）有所減少。報告指出，該公司2025年第一季度的營收季增2%，未能達到之前指引的下限（季增6%），但毛利率22.5%則超過了先前指引的上限21%，顯示出其韌性依然強勁。

中芯國際可能會增加超過1萬片12英寸的月產能，但平均售價或將環比下降9%。管理層重申不主動降價的策略，並指出收入不如預期的主要原因是第一季度設備維護出現突發狀況，影響了部分晶圓的生產。報告認為，受影響的晶圓主要集中在某些高端產品上。管理層表示，設備的突發狀況可能會持續到第二季度，並指引第二季度的收入環比將下降4-6%。這將是自2023年第二季度去庫存週期緩和以來的首次環比下降，預計毛利率將在18-20%之間。

交銀國際觀察到，下游需求特別是與輔助駕駛相關的汽車應用需求旺盛，成為主要因素。管理層描述整體需求環境為廣泛的温和復甦，並認為包括智慧型手機和物聯網在內的需求，可能要到今年8月之後才會有較好的能見度。