惠譽下調萬科（2202）評級至「CCC+」，流動性壓力加劇

評級機構惠譽近日宣佈，將萬科（2202）的長期發行人違約評級從「B-」下調至「CCC+」，同時也將其全資子公司萬科房地產（香港）的長期發行人違約評級從「CCC+」下調至「CCC」，並將回收率評級定為「RR4」，此外，該公司已從負面觀察名單中移除。

惠譽指出，此次評級降級的主要原因是萬科在2025年第一季的銷售和現金流生成表現低於市場預期，這使得公司的流動性緩衝進一步減少，無法有效應對今年到期的大額資本市場債務。

根據相關報導，萬科已償還了年內唯一到期的美元債務，並獲得其大股東深圳地鐵集團的貸款支持，金額最高可達15.5億人民幣。

在2025年第一季，萬科的銷售額下降了40%，僅為349億元人民幣，這一降幅超過了惠譽的預期，且表現也不及中國前100房企的平均降幅10%。惠譽因此將萬科2025年的合同銷售預測下調至下降40%，而2026年的預測則為下降25%。這一銷售下降將直接影響公司的現金生成能力及其債務償還能力。

惠譽還指出，萬科的流動性緩衝因2025年第一季及2024年出現負自由現金流而顯著減少。截至2025年3月底，萬科報告的無限制現金從2024年9月底的771億元降至711億元。而其短期債務則高達1560億元，其中未來12個月到期的資本市場債務為270億元。

儘管萬科在今年已償還部分資本市場債務，並獲得了其最大股東深圳地鐵集團的股東貸款支持，但惠譽認為，考慮到萬科現金流生成的不確定性，深圳地鐵集團持續及時的流動性支持對於滿足萬科近期的融資需求和維持其評級至關重要。