騰訊阿里市值增長乏力 跑輸全球半導體巨擘 港股科技板塊表現分化

環球資金近期積極追逐半導體硬件領域，帶動作為美國企業主要供應鏈的韓國及台灣科技企業股價顯著上揚。相比之下，在香港上市的多家重量級內地互聯網平台企業，其大部分收入源自電商、遊戲等核心業務，卻面臨激烈的行業競爭，利潤空間受壓。此外，這些企業目前未能如美國大型雲服務商般，受惠於人工智能（AI）技術發展而錄得明顯的收入增長。受此影響，港股科技板塊的整體表現明顯跑輸韓國及台灣的科技龍頭。 具體而言，半導體行業的領軍企業表現突出。截至目前，全球晶圓代工龍頭台積電（美：TSM）市值較年初累計上升48.07%，至1.89萬億美元，全球市值排名躍升3位至第7名。市場消息指，記憶體供應短缺推升價格，亦令韓國記憶體巨頭SK海力士市值自年初以來飆升2.27倍，按年計更錄得8.55倍的驚人增長，總市值達1.07萬億美元。同時擁有晶圓代工與記憶體業務的三星電子，其市值亦較年初增長1.34倍，反映市場對半導體產業的強勁信心。 反觀香港市場，內地科技巨頭的市值表現則相對遜色。作為港股市值最大企業的騰訊（0700），其市值較年初下跌29.6%，降至4946億美元，全球排名亦因此下滑11位至第26名。騰訊管理層在最新業績會上曾指出，由於集團旗下同時有多個旗艦項目，導致未能將更多資源投放於騰訊雲業務。另一方面，阿里巴巴（9988）雖然披露去季雲業務的年化收入持續錄得三位數增幅，惟該公司在科技研發、即時零售及用户體驗方面加大投入，加上市場競爭日益白熱化，導致其核心盈利被大幅攤薄。受此影響，阿里巴巴市值自年初以來下跌13.46%至3498億美元，更跌出全球50大市值巨企之列。 值得留意的是，香港股市亦不乏受惠於AI熱潮推升的半導體設備股，然而其市值規模與上述國際巨擘仍有明顯差距。至於港股市場的純AI概念股，大多為近期上市的半新股，尚未納入恆生指數等主要基準指數。例如，智譜（2513）自今年1月上市以來，股價累計升幅高達12.73倍，若計及非上市股份，其總市值達907.53億美元，位列全球第258位，顯示出AI概念股在港股市場的潛力，但整體影響力仍有限。 儘管當前市值表現有所分化，市場對內地互聯網企業終將受惠於人工智能應用帶動收入增長的前景，仍抱持一定期望。瑞銀中國互聯網研究主管方錦聰預期，代理型AI（Agentic AI）將推動token用量以指數式增長，並看好內地AI雲業務的利潤率，有望由現時的一成水平提升至兩成。然而，方錦聰亦強調，在未來數季內，內地互聯網企業需要證明其AI下游應用具備明確且可持續的盈利業務模式，方能真正釋放AI帶來的價值。