新火研究院：比特幣市場動力轉向基本面 支持位穩固 資金結構趨冷靜

新火研究院近期發表分析指出，比特幣走勢穩步向上，於6.5萬美元附近構築堅實支撐。不同於2024年初主要受政策預期驅動的上漲，目前這輪行情的關鍵動力，已轉向資金結構的內生改善，反映市場對短期「噪音」的脱敏，並持續確認其中長期配置邏輯。投資者正以更趨冷靜的資金結構，重新為加密資產進行定價。 宏觀經濟環境方面，美國通脹數據持續受控，加上就業市場表現偏弱，令市場對聯儲局加息的預期有所回落，流動性收緊壓力亦顯著緩解。這些變化直接降低了整體風險資產的融資成本，為比特幣營造出更友善的宏觀環境。在新火研究院看來，隨著聯儲局政策路徑趨於明朗，比特幣作為另類資產的宏觀配置吸引力正逐步回升。 監管進展方面，美國《數位資產市場清晰法案》(CLARITY Act) 已連續多次推遲，儘管年內通過的概率已降至約20%，市場卻未出現明顯恐慌性拋售。比特幣價格在6.5萬美元附近保持穩定，顯示投資者已將監管進展視為影響中長期的變量，而非短期價格的決定因素。這與2023年至2024年上半年「監管消息決定價格」的模式形成鮮明對比，標誌著市場正從政策驅動轉向基本面驅動。 此外，大型持倉者的操作對市場的影響力亦見減弱。Strategy於今年6月1日首次出售32枚比特幣時，價格曾於數日內跌去近20%。然而，隨後三次更大規模的出售卻幾乎未引發同類反應，反映市場的價格敏感度正逐次遞減。市場消息指，Strategy近期已完成現金流調整，後續持續出售需求降低，投資者普遍已將此類持倉調整視為可預期的再平衡，而非系統性風險。 值得關注的是，7月人工智能(AI)相關科技股整體出現回調，卻並未拖累比特幣走勢。有分析指出，留在比特幣市場的資金更偏向中長期持有。由於8月以來AI敍事的不確定性提升，部分資金正從AI這個相對擁擠的賽道中撤出，存在迴流比特幣的潛在機會。從資金流向角度看，比特幣正從AI主導的風險資產輪動格局中獨立出來，形成其自身的避險屬性敍事。 技術面上，周線級別的6.35萬美元支撐位被認為有效，同時比特幣ETF淨流出情況收窄，Coinbase負溢價亦見收斂。這些技術指標變化顯示，市場波動的驅動因素正從情緒轉向基本面與流動性，並指向市場正轉向更健康的籌碼結構。Bitwise首席投資官近期在播客中分享的觀點引發業界深思：全球股票市值約110萬億美元，加密資產約2.5萬億美元，中性權重應接近2%。因此，當前不配置加密倉位，並非保持中性判斷，而是在主動看空，這一觀點正獲得越來越多機構投資者的關注。 整體而言，CLARITY法案的推遲並未打亂比特幣的價格節奏，Strategy持續減持亦未能觸發新低，而AI股回調也未帶走比特幣的資金。這一切皆因市場的資金結構本身已更趨冷靜。當短期投機資金逐漸離場，留在市場上的，是更為堅定的長期持倉。