摩根士丹利報告：定向寬鬆料撐內地經濟第四季温和反彈 惟結構性挑戰續拖累至2027年

摩根士丹利（大摩）發表最新研究報告，剖析中國內地經濟前景，指出北京當局針對「六大網路」建設推出的定向融資方案，預期將為內地即將到來的第四季經濟增長提供一定緩衝，推動整體經濟表現輕微回升。 然而，大摩報告同時警示，儘管有政策支持，相關措施恐難以根本性打破當前內地經濟面臨的去槓桿化困局。多項結構性挑戰，包括地方政府債務、房地產市場的持續調整，以及消費者信心疲弱等問題，預計將持續拖累經濟表現，其影響甚至可能延續至2027年。 市場關注中國政府近期推出的一系列定向寬鬆措施。大摩分析指，新增的2500億元人民幣專案債額度、政策性銀行工具的加速投放、成本較低的抵押補充貸款（PSL）資金，以及新專案的獲批，均可望為基礎設施投資帶來實質支撐。受惠於此，大摩預期內地第四季基礎設施固定資產投資（FAI）的月度按年增速將輕微反彈，扭轉此前第三季按年下跌14%的局面，從而有助於穩定年初至今的累計增長表現。 回顧內地經濟表現，大摩估計今年首三季的經濟成長可能放緩至4.5%至5.0%目標區間的下限水平。其中，第二季實質國內生產總值（GDP）按年增長錄得4.3%。該行預期，第三季增速將維持在相近水平，特別是受服務業復甦動能減弱的影響，按季增長動力將進一步削弱。報告亦指出，強勁的出口表現雖然為決策者提供了一定的政策空間，使其無需在需求端政策上作出重大轉向即可守住增長底線，但內需面臨的挑戰仍不容忽視。受家庭部門去槓桿進程加速、私人投資疲軟以及財政支出執行速度緩慢等多重因素影響，內需持續承壓。 展望未來，大摩認為定向寬鬆政策有望推動2026年第四季經濟增長輕微回升。