港元兑美元升至7.7611高位，流動性緊張影響拆息走勢

上週一，港元兑美元匯率上升至7.7611的高位，這是自2022年底以來的最強水平，距離強方兑換保證水平僅一步之遙。自9月中以來，港元匯價持續走強，主要受到季尾結算、內地黃金周假期、大型集資活動的湧現以及股市交投活躍等多重因素影響，導致短期資金供求關係發生變化，港元流動性顯著收緊。

首先，受9月尾季結影響，加上臨近內地黃金周假期，對港元資金的需求顯著增加，前端港元拆息大幅上升，其中9月30日的隔夜港元拆息更是升至6.39釐的新高。由於目前銀行間總結餘維持在450億港元的低位，資金需求的急劇增加使得貼現窗口被頻繁使用。金管局在9月16日及27日、10月7日分別通過貼現窗口向銀行投放接近26億、33億及48億港元的流動性，這是自2019年12月以來的最高水平。

除了季節因素的影響，大型集資活動的湧現也推高了對港元的需求，包括港府發行的第9批銀色債券及按揭證券公司的社會責任債券等。此外，港股IPO市場亦顯示出回暖的跡象；在內地一系列刺激政策的推動下，自9月中以來市場對港元資產的需求變得更加熾熱。為了應對港股短期內急升的交易需求，股票經紀提前拆入更多的港元，進一步推動了拆息的上漲。

隨著季節因素和集資活動的結束，以及港股的回落，流動性偏緊的情況有望改善，港元拆息也從高位全面回落，港元兑美元匯率回落至7.7600至7.7800的區間。展望未來，如果中國的刺激政策能持續提振市場信心，資金將持續流入港元資產，且集資及貸款需求恢復，筆者認為香港銀行同業拆息的下跌幅度可能會滯後於美元利率的趨勢，這一觀點將提前實現，港元將逐步走強。否則，短期內港元可能會以橫行和偏弱的方式進行整固。