美國債市流動性危機再現？市場呼籲聯儲局介入

上週，美國國債遭遇大規模拋售，市場對此反應強烈，擔心這可能會引發債市流動性問題。部分市場人士已經開始建議美國聯邦儲備局（聯儲局）應該出手協助，以穩定市場情緒。回顧2020年3月，當時新冠疫情在歐美地區迅速蔓延，導致美國債市出現前所未有的危機。根據聯儲局的數據，當月債券共同基金的淨流出金額超過2500億美元，這一數字相當於資產管理總值的5%，拋售壓力甚至超過了2008年金融海嘯的情況。

在那次危機中，許多交易商的資產負債表容量達到上限，無法再承接更多的沽盤，這使得企業債市場的流動性受到嚴重限制。為了應對這一挑戰，聯儲局當時推出了一系列流動性和信貸工具，其中包括前所未有的購買公司債機制，這一機制由聯儲局提供資金，並獲得財政部的支持。

根據聯儲局的研究文章，當時對企業債券次級市場流動性影響最大的兩項工具分別是：一級交易商信貸機制（PDCF）和次級市場企業信貸機制（SMCCF）。PDCF能夠向一級交易商提供隔夜及最長90天的定期融資，並且可以使用多種投資級債券作為抵押品，包括公司債、市政債和商業票據，這樣的安排有助於交易商以流動性較低的庫存企業債進行融資。

另一方面，SMCCF則是由紐約聯儲銀行向一個特殊目的實體（SPV）提供資金，以公平市場價值購買符合條件的投資級公司債，這些債券的剩餘期限不得超過5年。聯儲局當時強調，SMCCF為公司債提供了流動性後盾，不僅減輕了投資者的擔憂，還為交易商提供了庫存轉手的保障，從而增強了他們作為債券交易中介的意願。

在2020年3月中旬推出這兩項措施後，聯儲局表示，這對企業債流動性產生了迅速且顯著的影響，交易商開始增加庫存，債券交易成本也隨之下降。隨後，聯儲局將買債範圍擴大至BB-級以上的高收益債，進一步推動高收益債的交易成本下降。如今，隨著市場再次出現流動性擔憂，聯儲局是否會再次介入，成為市場關注的焦點。