美國銀行報告：中央政治局會議將成為下半年經濟戰略調整的關鍵

美國銀行近期發表的報告指出，7月底召開的中央政治局會議被視為決策者調整下半年經濟戰略的重要契機。報告中提到，2025年上半年預期將實現穩健的國內生產總值（GDP）增長，加上中美貿易緊張局勢的緩和，這意味著政策將會持續並針對性地提供支持，而非採取普遍的寬鬆措施。

該行分析認為，減息和大規模財政刺激的空間相對有限，未來的重點將集中在房地產、反內倦化及消費等領域。在財政政策方面，美國銀行指出，決策者可能會重申4月政治局會議的立場，強調加速發行3月全國人大會批准的地市債和超長期國債。截至7月17日，新增地市債券發行量已達2.356萬億元人民幣，這一數字已經達到年度額度的54%。

以地市債和專案再融資債券為支撐的債務置換，有效減輕了今年地方政府的償債負擔，根據數據顯示，截至5月，地方政府的財政支出年增幅達到6%。在貨幣政策方面，美國銀行維持對人民銀行在2026年底前將政策利率（7天逆回購）保持穩定的預測，主要基於以下幾個理由：

首先，考慮到對銀行淨利差的擔憂，人民銀行認為進一步減息的空間有限，進一步降低貸款利率可能會壓縮銀行的淨息差；其次，持續存在的中美負利率差仍然是一個限制因素，尤其是在美國經濟穩健增長和通脹壓力上升的背景下，美國聯儲局將維持其政策利率；最後，在沒有減息的情況下，市場驅動的利率，包括銀行間利率，自5月初減息10個基點以來，DR007已下降約20個基點，顯示出銀行間利率的下降趨勢。

儘管減息的可能性較小，但美國銀行認為，人民銀行在今年稍後下調存款準備率（RRR）的可能性正在增加。降低存款準備率（目前的加權平均值為6.6%）的情境將取代到期的中期借貸便利（MLF）貸款，並可能釋放穩定的長期流動性。因此，政治局的通報內容可能會包含「適時降準」的提法，而非「適時降息降準」。