匯控績後股價挫逾6% 摩根士丹利維持「增持」評級 削目標價至173港元

匯豐控股(00005)公佈最新第三季業績後，市場反應迅速，公司股價在午後交易時段顯著受壓，跌幅一度擴大至逾6%。摩根士丹利隨即發表研究報告，深入分析匯控的財務表現，並維持對其「增持」(Overweight)的投資評級，惟將目標價由先前水平輕微下調1.7%，至173港元。 摩根士丹利的報告指出，匯控期內的基礎税前撥備前利潤(PPOP)較市場普遍預期低約2.6%。分析認為，這主要由於企業與機構銀行(CIB)的存款餘額有所下降，以及香港市場的存款結構發生遷移所致。同時，經調整税前利潤(PBT)亦較市場共識預期低0.4%，並略遜於該行預期0.7%。 報告進一步闡述，期內銀行業務的淨利息收入(NII)較市場預期低2%，而其他收入則較摩根士丹利及市場共識預期低0.8%。儘管匯控在成本控制方面表現較佳，但上述收入因素導致PPOP整體下滑3%。值得留意的是，集團的撥備情況優於預期，分別較市場共識和摩根士丹利預期優勝16%和21%，此正面因素使得經調整税前利潤最終與市場預期大致相符。 資本狀況方面，匯控的普通股一級資本充足率(CET1)為13.9%，按季下降20個基點，略低於市場共識的14.1%及大摩預期的14%。這主要是由於風險加權資產(RWA)增加，以及其他綜合收益(OCI)帶來20個基點的負面影響。然而，該行提到，2025年1月實施的《巴塞爾協議3.1》預期將為集團帶來40至50個基點的正面影響，足以抵銷上述降幅。同時，匯控宣佈每股中期派息0.10美元，並推出10億美元的股票回購計劃，兩者均符合市場普遍預期。 摩根士丹利續指，匯控的財富管理業務及貸款增長動能依然強勁，而集團亦重申了各項業績指引。鑑於最新的財報數據，該行已將匯控2026年至2028年的每股盈利(EPS)預測下調0.7%至2.7%。目前，匯控的交易估值約為2027年預期有形賬面價值(TBV)的1.7倍，對應2026至2028年約18%的有形股本回報率(ROTE)。摩根士丹利在亞洲市場維持對匯控的「增持」投資評級，而在歐洲市場則維持「與大市同步」(Equal-weight)評級。