富瑞：境外保單徵税非利淡 料消除跨境業務潛在風險 保險股拋售過度

市場消息指，內地近期開始就居民購買的離岸保單收益徵收20%個人所得税，涵蓋保單分紅及預繳保費利息。受此消息影響，友邦保險(01299)股價一度顯著下挫，拖累保險板塊表現。 然而，富瑞股票分析師Philip Kett發表報告指出，市場對保險股的拋售行為不僅過度，而且可能方向有誤。他認為，若中國當局現時明確對這些離岸保單徵税，實際上等同於承認購買這些保單本身的合法性，此舉有望實質上消除長期以來市場對跨境業務限制的憂慮。 報告續指，富瑞已與多家保險公司及投資者進行溝通，發現幾乎所有投資者均將保誠(02378)股價在消息公佈當日的日內急跌視為一個吸納的機會。僅有少數投資者認為此項新措施會對保險行業的股權成本構成長期影響。 Philip Kett承認，對保險產品回報徵收20%税率無疑會降低客户的實際價值。就儲蓄型保單而言，這將在一定程度上收窄中國內地較低收益率與香港較高收益率之間的差距，輕微削弱購買香港保單的額外回報，並可能因此對相關業務量構成一定壓力。 不過，他強調，許多內地客户購買境外保單的原因，除追求更高收益率外，亦包括尋求資產分散投資、外匯配置及全球化資產配置等多元化需求，其重要性超越了單純的價值回報考量。 更為關鍵的是，該分析師認為，是次徵税政策將實質上消除市場多年來一直擔憂的跨境限制風險。過往，市場一直憂慮內地當局可能隨時禁止居民跨境購買保單，導致銷售額歸零，甚至對現有存量保單構成不利影響。現在，若中國當局明確對這些保單收益徵税，則等同於從政策層面承認了購買這些保單的合法性，大大降低了上述可能觸發大規模市場震盪的「尾部風險」。 儘管即時市場反應顯然是負面的，但Philip Kett相信，一旦股價回穩，市場可能會抱持截然不同的看法。投資者或會更傾向於承受可控的跨境業務量損失，以換取徹底消除一直存在、且潛在規模更大的監管「尾部風險」，這對行業長遠發展而言，或可視為一個結構性的利好因素。