普徠仕：市場聚焦日本央行後續政策路徑 日圓走勢成關鍵

環球資產管理公司普徠仕指出，隨著日本央行（BOJ）九月議息會議臨近，市場關注的焦點已由今次會否加息，逐步轉移至央行會議後所釋出的未來貨幣政策路向訊號。普徠仕環球多元資產收益策略聯席基金經理David Clewell分析，日本國內經濟環境出現明顯轉變，經濟增長及通脹均有所增強，名義工資增長接近3.5%，而企業加價意欲更升至數十年高位。 在此背景下，市場普遍預期日本央行在九月加息的機會較大，並已大致反映相關預期，同時亦計入未來12個月內可能會有三至四次加息。然而，David Clewell提到，如果日本央行今次選擇不加息，將會是較出乎市場意料的結果，尤其是美國聯儲局近期已多次加息，並就其控制通脹的政策目標釋出較偏鷹訊號。另一個可能令市場意外的情況，是日本央行行長植田和男淡化市場對於央行在2027年前進一步加息的預期。 因此，本週議息會議的真正焦點，或不在於市場已普遍預期的加息本身，而是日本央行會多大程度上明確保留進一步推動貨幣政策正常化的空間，以避免日圓兑美元出現顯著貶值。普徠仕的基本情境預測顯示，短期內美元兑日圓匯率或維持區間上落，區間上限約為164，主要原因在於投資者將顧慮日本當局突然入市幹預匯市的風險。另一方面，即使日本央行明確展開持續加息週期，基於技術因素考量，美元兑日圓約140或仍是區間低位。 普徠仕強調，日圓走勢的速度同樣值得密切留意。匯率波動過大可能削弱企業作出資本開支等投資決定的信心，同時亦可能增加日本央行制定貨幣政策時的不確定性。一般而言，對於日本出口導向型企業，日圓急劇升值會對其海外盈利轉換為日圓後的價值構成壓力。 若日圓持續升值，日本股市或會逐漸受到更明顯的影響。普徠仕認為，美元兑日圓約152是一個值得關注的重要水平，這與不少日本企業盈利指引所採用的匯率假設大致相若。從歷史經驗來看，當日圓實際匯率升至較企業假設更強的水平後，日本企業盈利增長往往會趨平，甚至轉為負增長。鑑於目前日本股市估值已不低，後市亦需要企業盈利持續增長作支持。因此，若日圓進一步大幅升值，可能會為日股帶來更大挑戰。