瑞銀維持萬科「沽售」評級 目標價2.6港元 料去槓桿需時 核虧損擴大19%

瑞銀近日發表研究報告，維持對內地主要房地產開發商萬科企業（02202）「沽售」的投資評級，並將目標價定於2.6港元。報告指出，萬科企業的去槓桿化過程預計仍需時日，其今年上半年核心淨虧損按年擴大19%至138億元人民幣（下同），顯示盈利能力持續面臨壓力。 報告進一步闡釋，萬科期內盈利表現疲弱，主要受多方面因素影響。首先，物業銷售額及已確認收入按年大幅下降46%，至400億元。其次，公司錄得信貸及資產減值費用，分別為3億元及3.9億元。此外，開發物業毛利率亦錄得2.6個百分點的跌幅，降至6.1%，反映項目盈利空間受壓。 在現金流方面，截至今年上半年末，萬科企業母公司的現金餘額為8.54億元，與去年財年末水平大致持平。自由現金流雖然仍為負值17億元，但相較於去年上半年的負84億元及下半年的負34億元，已呈現逐步改善的趨勢。然而，儘管現金流有所改善，惟包括股東貸款在內的淨債務總額卻大致保持穩定，為2960億元，較去年財年末的2940億元略有增加，顯示公司多年的去槓桿化進程仍在持續。 為應對流動性挑戰，萬科企業在今年上半年成功獲得了41億元的再融資和新增融資。同時，年初至今已累計獲得來自深圳市地鐵集團提供的45億元股東貸款支持，顯示主要股東對公司的支持力度。 萬科管理層早前強調，公司已透過延期和償還等多種方式，成功化解了總額達181億元的10筆公募債券的違約風險，展現其積極管理債務的決心。展望未來，公司重申風險管控仍是其首要任務，並將持續致力於提升營運效率、優化庫存管理，以及增加現金流，以期逐步改善財務狀況。市場普遍關注萬科在當前內地房地產市場深度調整的背景下，如何進一步推進其去槓桿化策略及財務修復進程。