招銀國際調低長城汽車(02333)目標價至14港元 估值受壓下維持「買入」評級

招銀國際發表研究報告，決定下調長城汽車(02333)的目標價，由原先的19港元降至14港元，主要原因旨在反映整體汽車行業估值倍數正承受壓力。該行同時將長城汽車2027年預測市盈率由12倍下調至10倍，惟維持對其「買入」的投資評級。 報告指出，長城汽車管理層的經營策略重心，似乎是優先考慮盈利能力，而非單純追求銷量增長。基於此判斷，招銀國際調整了對公司2026年的銷量預測，將其下調3萬台至135萬台。 展望下半年業績，綜合考慮出口業務的貢獻及年終獎金的計提因素，招銀國際預計長城汽車的毛利率將收窄至17.9%。此外，該行保守估計將有30億元人民幣的報廢税返還計入公司下半年的盈利預測。綜合以上因素，招銀國際因此將長城汽車2026年的純利預測下調1.3%，至92億元人民幣。 然而，該行亦提及多項有望推動長城汽車下半年盈利較上半年大幅回升的正面因素。其中包括預計於年底前到賬的報廢税返還、H10等新款車型的產能爬坡進度，以及直營銷售渠道佈局完成後銷售費用有望趨於穩定。值得留意的是，出口業務佔公司總銷量比重已超過一半，且其毛利率結構性較高，將持續為公司帶來穩健收益。此外，歸元平台在修復國內市場銷量方面亦被寄予厚望。