華沿機器人招股超購逾43倍 市場需求殷切惟最新財年錄虧損

新股市場近期熱鬧，多隻新股同時招股，其中華沿機器人（1021）的公開發售部分反應尤其理想。據市場消息指，截至上週五，其孖展認購已錄得逾43倍超購，反映投資者對協作機器人概念股的濃厚興趣。然而，從公司披露的財報數據顯示，華沿機器人近年收入增長迅速，惟在最近一個財政年度，其業績由盈轉虧，主因是收入增速放緩及經營開支大幅增加。 華沿機器人作為循香港上市規則第18C章「特專科技公司」途徑來港上市的首批企業之一，其招股活動備受矚目。公司將發售8078.5萬股H股，佔總股本的15.2%。招股價定為每股17元，每手200股，入場費約3434.29元。據悉，股份將於本週三中午截止認購，預計下週一正式掛牌。聯席保薦人為中金及德銀。值得留意的是，由於公司屬18C特專公司，設有回撥機制，若公開發售部分超購逾50倍，其佔總發售股份的比例將由原來的5%增至20%。 是次華沿機器人上市獲得多達9家基石投資者追捧，合共認購了發售股份的56%，顯示機構投資者對其發展前景具信心。在公開發售部分觸發回撥機制的情況下，國際配售部分的貨源將更為緊張。假設公開發售佔比上調至20%，國際投資者能「搶購」的股份將僅餘約24%，即約1938萬股（假設發售量調整權及超額配股權未獲行使），此種供求關係或為其上市初期的股價表現提供一定支持。 華沿機器人主要從事協作機器人的研發、生產及銷售。協作機器人與傳統工業機械人不同，其設計宗旨是能與人類在共享工作空間中安全互動。這些機器人配備了靈敏的視覺及力覺傳感器，具備碰撞偵測及緊急停止功能，有效實現人機協作。此外，其靈活的驅動器械組件，使其能夠勝任各類要求精準的微小工序，應用場景廣泛，涵蓋汽車、半導體生產、3C電子、物流及醫療等多元領域，反映市場需求龐大且持續增長。 目前，華沿機器人的協作機器人主要分為E系及S系兩大系列。E系機器人強調高準確度及輕量化，尤其適用於精密作業；而S系則側重於大負載及大臂展，適合重型搬運工作，例如去年推出的S60型號，便具備60公斤的負載能力及2.2米的臂展距離。 集團收入方面，華沿機器人在2023年及2024年曾步入高速增長期，客户數量由2022年的298名增至2023年的493名，並於2024年進一步增加至525名。期間，受惠於E系協作機器人在海外市場銷量增加，以及S20型號在2023年及2024年先後推出並迅速獲得市場青睞，加上S30新型號的成功推出，均帶動收入快速增長。然而，在最新財政年度，集團收入增速明顯放緩，同時銷售及分銷開支按年大幅增加四成，研發開支亦激增57%，加上籌備上市所產生的一次性開支，導致其最近期的業績由盈轉虧。 值得注意的是，華沿機器人的海外銷售增長，特別是E系列機器人，部分歸因於與歐洲一名主要客户的合作，市場普遍預期該客户為來自德國的Neura Robotics。事實上，華沿機器人與Neura Robotics淵源甚深。Neura Robotics於2019年在德國成立，專注於認知機器人業務，華沿機器人曾持有其七成股權。然而，基於持續投資Neura Robotics或不符合集團最佳利益的考量，華沿機器人於2023年悉數出售該七成股權，交易作價為人民幣7858萬元，並錄得同等金額的出售收益（因有關投資早於2021年已完全減值），此收益成為2023年華沿機器人業績的助力之一。 儘管已非「親屬」公司，Neura Robotics目前仍是華沿機器人的重要客户及供應商。數據顯示，2024年華沿機器人來自歐洲的收入佔比為40.1%，其中德國市場貢獻37.5%，這大部分收入相信源自Neura Robotics。在2024年度及最近一個財政年度的首三季，Neura Robotics均為華沿機器人最大的客户。此外，Neura Robotics亦是華沿機器人的第三大供應商，去年首三季其佔總銷售成本的6.7%。兩家公司之間的緊密關係，在帶來營收的同時，亦引發市場對華沿機器人客户集中度風險的關注。事實上，集團來自海外市場的收入佔比，已由2024年的50.3%降至最近期的36.8%，而這36.8%中，逾半仍來自Neura Robotics，反映華沿機器人開拓海外「街客」市場仍有待加強。從盈利能力角度看，中國內地市場的毛利率（約34.4%）普遍低於德國（39.6%）及美洲市場（高達59.2%），因此「走出去」拓展海外市場對提升集團整體盈利能力至關重要。 在生產方面，華沿機器人目前在廣東佛山及深圳設有生產基地。佛山基地的產能利用率在最近一個財政年度的首三季為73.9%，較2024年下跌12個百分點。此外，公司與其領航投資者之一的大族激光（深：002008）關係匪淺。華沿機器人的兩位創辦人王光能及張國平，原為大族激光的僱員。二人於2017年洞察智能機器人的商機後，創立協作機器人的概念，並成功獲得當時僱主大族激光的信任，成為華沿機器人的天使輪投資者，並一直持股至今。上市後，大族激光將持有華沿機器人14.22%的股權，成為控股股東外的第二大股東。值得一提的是，大族激光分拆的大族數控（3200，深：301200）亦於今年2月成功登陸港交所，上市首日股價上升14.8%，截至上週五仍較招股價錄得約17%的升幅，為18C科技公司上市提供參考案例。