滙豐(00005)第三季業績公佈後股價失守250天線 分析師料不明朗因素漸消長線價值浮現

滙豐控股(00005)近期公佈的第三季業績顯示，列帳基準除税前利潤按年增長32%至96.32億美元，並同步宣佈啟動最高達10億美元的股份回購計劃。然而，市場對其股價反應卻不如預期，股價隨即顯著回落，並跌穿長期以來被視為牛熊分界線的250天移動平均線水平，引發投資者關注。 分析人士，盈立證券研究部執行董事黃德幾指出，此次股價回落並非反映集團核心業務轉差，而是在前期部分不明朗因素逐步消除後，市場重新評估估值的過程。同時，股價走勢亦受英國財政預算案潛在加税傳聞所困擾。黃德幾認為，以當前價位而言，滙豐已進入可考慮長線配置的區間。 從業績細項來看，第三季利潤增長主要得益於須予注意項目的有利影響淨額14億美元，反映2025年第三季所計提的法律準備不再重現。若撇除此等一次性因素，核心業務的增長則更為穩健。銀行業務淨利息收益按年增加5.48%至116.56億美元，顯示在利率環境維持相對高位的背景下，集團透過存款增長及結構性對沖部位再投資，仍能錄得正面貢獻。 信貸質量方面，預期信貸損失及其他信貸減值準備為8億美元，按年減少17%。其中，香港商業房地產相關的第三級提撥減少1億美元，英國業務及墨西哥國際財富管理業務的提撥亦同步下降，反映早前備受關注的香港商業地產信貸風險已出現明顯改善跡象。首九個月列帳基準除税前利潤達到291.54億美元，按年上升26.2%。 集團重申其2026至2028年平均有形股本回報率達17%甚至更高的目標，並預期2028年收入將較2027年增長5%。全年銀行業務淨利息收益指引維持在最少460億美元。資本管理方面，普通股權一級資本比率為13.9%，並預期巴塞爾協定3.1最終版本將於2027年1月1日帶來約40至50個基點的有利影響，中期目標範圍維持於14%至14.5%之間。 策略執行方面，今年1月完成私有化恆生銀行後，滙豐預期兩個品牌可於2028年底前在香港實現5億美元年化除税前收入及成本協同效益，並有約4億美元的進一步年化機會。此外，組織架構簡化預期於2026年底前節省約20億美元年化成本。董事會已通過派發第三次股息每股0.1美元，並擬啟動最高10億美元的股份回購。2026至2028年的股息派付比率目標基準維持於50%。 市場近期對英國方面的憂慮主要集中於工黨政府即將公佈的秋季財政預算案。市場傳聞財政大臣可能考慮調高銀行利得税附加費，由目前的3%上調至8%，以填補財政缺口並支援民生措施。此舉料增加英國本地銀行的税務負擔，並可能影響整體金融板塊的盈利前景。滙豐財務總監在業績會議上回應時強調，英國是集團的本土市場，業務重心在於支持當地客户，現階段沒有遷冊壓力，無論税收政策如何變化，都會繼續支持當地客户。 黃德幾認為，此項潛在加税屬政策層面的外部變數，對滙豐的影響相對有限，因集團主要盈利來源仍集中於亞洲市場，英國業務佔比較低。若預算案最終加税幅度符合市場預期而非過度激進，短線情緒或可逐步消化。 總括而言，黃德幾觀察指出，前期困擾股價的多項不明朗因素，在本季業績中已得到較為清晰的回應。法律準備的一次性性質已獲確認；香港商業房地產相關信貸提撥減少，顯示風險可控；淨利息收益指引未見下調；成本控制目標仍維持；資本回報政策亦繼續執行。巴塞爾協定3.1的預期有利影響，以及恆生銀行私有化的協同效益逐步釋放，均為中期盈利提供支持。績後股價急挫並失守250天線，更多是短線情緒反應，包括對高息環境下淨利息收益可持續性的疑慮，以及預算案不確定性的疊加。 估值方面，黃德幾表示，當前水平已反映市場對未來數季淨利息收益增速放緩的憂慮，以及對英國税務政策的謹慎態度。然而，若將目光放遠至2026至2028年的目標期間，平均有形股本回報率維持17%或以上、收入逐步增長、成本增幅受控，以及股份回購持續進行，均有助支持每股盈利的穩定性。在利率環境未出現急劇下行的前提下，結構性對沖部位的再投資收益仍可提供一定緩衝。 綜合分析，滙豐第三季業績雖略遜部分市場預期，但核心業務表現、信貸質量改善及資本回報政策，均顯示前期主要不明朗因素正逐步消除。英國預算案的潛在加税雖構成短期幹擾，但對集團整體影響有限，且管理層已明確表態無遷冊壓力。股價跌至牛熊分界線附近，短期或仍受情緒影響而波動，但從長線角度觀察，此水平已具備重新考慮入市的條件。投資者宜留意後續季度淨利息收益的實際走勢、香港商業地產組合的進一步發展、恆生銀行協同效益的落地進度，以及英國預算案的最終內容。若上述因素持續符合指引，當前價位或可成為長線佈局的參考區間。