內地財策料加碼穩增長 高盛料新基建及AI板塊受惠

中央政治局會議月前定調，強調實施更積極的財政政策及適度寬鬆的貨幣政策。市場分析普遍預期，為確保今年經濟增長目標，內地將加大財政刺激力度，特別是針對內需提振措施。 高盛中國首席股票策略分析師劉勁津指出，中央政府今年預算發債總額約11萬至12萬億元人民幣，然而年初至今僅發行約4萬億元人民幣。他估計，若要維持約4.5%的國內生產總值（GDP）增速，今年餘下時間財政政策將需要進一步加碼發力。 劉勁津續指，目前內地外貿表現強勁，但內需相對疲弱，形成「K形」復蘇趨勢。這亦解釋了中央政府為何在今年中後段才強化財政政策力度，因早前超預期的出口表現已足以抵銷內需不振的影響，短期內對推出大規模政策支持經濟的壓力相對較小。不過，他預期內地出口增速將會放緩，這將為政府提供更多條件與理據，進一步聚焦提振國內需求。 談及財政刺激加碼將利好的板塊，劉勁津預期，若政府資金充裕，將重點推動新型電力電網、數據網絡及地下管網等「新基建」項目，相關概念股料將受到市場青睞。此外，在養老、醫療及教育等民生範疇亦料迎來增量資金投入。他預計，隨着「以舊換新」等補貼政策效果逐漸減退，當局或會推出更多具針對性的消費刺激措施。劉勁津總體認為，政策大方向仍會以供給側改革為主導，即將資金投入到以人工智能（AI）為核心的新增長領域。 值得留意的是，劉勁津提到內地企業的AI資本開支，雖然整體規模或不及美國，但若以佔自由現金流的比例衡量，該比率並不低。他進一步指出，由於受美國晶片出口限制影響，內地部分互聯網公司須透過租賃數據中心的算力來進行AI模型訓練及推論，而這些「AI算力租賃」開支往往未有完全計入其披露的資本開支中。若將租賃開支一併計算，相信實際的AI資本投入將高於企業財報所顯示的數字，反映內地企業在AI領域的實際投入可能被低估。