高盛：外資低配中國AI股因投資渠道受限 港股估值「平有原因」

高盛首席中國股票策略師劉勁津指出，儘管中國人工智能（AI）相關企業的總市值及收入，分別佔全球AI板塊約11%及18%，海外資金的配置卻仍顯偏低。對於市場關注中美關係緊張是否為主要因素，劉勁津認為，地緣政治與監管風險自2018年已存在，外資配置不足的根本原因，在於投資渠道受到限制。 劉勁津解釋，相較於國際主要市場，A股的參與渠道相對狹窄，導致海外投資者往往難以獲得足夠的敞口。他強調，外資實際投資規模的多寡，主要取決於投資的便利程度。 至於港股市場，上半年資金焦點主要集中在AI硬件板塊，但港股缺乏這類具代表性的企業。他直言，港股估值目前「平得有原因」，這包括數個關鍵因素：部分主要平台股盈利表現欠佳甚至錄得虧損；AI技術的商業變現路徑仍未明朗；以及市場對內地政府民營企業政策走向仍存有疑慮。 然而，劉勁津亦指出，市場正逐漸浮現催化劑。近期在A股上市的企業來港作第二上市或雙重主要上市的趨勢日益明顯，同時市場亦迎來多個技術突破時刻，例如「K3時刻」（月之暗面Kimi大模型）。他相信，這將是一個循序漸進的過程，有助於海外投資者逐步意識到內地企業在科技層面已具備極高水準。 對於市場憂慮大型新股上市會抽走股市資金，劉勁津認為，大型首次公開招股（IPO）通常只會發生在股市表現良好的時期，反之在熊市中極少會出現。他續指，即使今年本港上市新股數量較多，但集資總額佔港股總市值的比例僅約1.5%。加上目前企業提供的股東回報規模遠大於新股供應量，相信市場現有資金有足夠能力消化。 另一方面，港股主要支撐之一的「北水」（南向資金）今年走勢轉弱，首7個月淨流入按年下降近六成至約3640億元。此前高盛曾預料今年北水淨流入將錄得2000億美元（約1.56萬億港元）。劉勁津表示，按目前的年化運行速率推算，流入速度較該行預期落後。他認為這主要反映上半年整體港股表現欠佳，從而限制了「北水」的流入意願。展望下半年，若本港上市的互聯網巨頭盈利增長能逐步復蘇，並帶動股價好轉，預料將有助吸引「北水」加快流入港股。