瑞銀：內地K形消費趨勢料延續 化妝品高端市場潛力可期

瑞銀中國消費行業研究主管彭燕燕指出，預期內地消費市場的「K形」分化趨勢將會持續。她表示，此趨勢主要受科技驅動的工業利潤增長、股票市場回報改善，以及高收入家庭財富創造等因素支持。儘管宏觀經濟環境持續疲弱，但政策層面料將提供一定支持。瑞銀方面維持其觀點，持續看好具備定價能力及結構性增長動力的品類龍頭。 此外，瑞銀投資研究部在其針對中國化妝品行業的最新報告中預計，「再通脹」有望逐步成為2027年中國消費行業的重要投資主題。報告觀察到企業定價能力及供需格局均出現改善跡象，相信這將有利於部分高端消費品類的需求表現。分析指出，「K形」消費趨勢在化妝品行業中尤其顯著。 具體而言，瑞銀預計中國高端美妝市場零售額在2026年及2027年將分別增長6%及4%，至2027年累計市場份額有望提升2.8個百分點。高端美妝品牌的良好表現，獲消費者信心改善、財富效應回升以及電商平台政策因素等多方面支持。相反，大眾美妝市場則持續面對激烈的競爭及需求壓力，主要受到消費升級、營銷開支增加及白牌產品競爭等因素影響。 瑞銀研究亦提到，自今年第二季起，國際油價波動及厄爾尼諾相關天氣因素已推高部分消費行業的投入成本。然而，多項行業發展跡象同時顯示企業定價能力和供需格局正逐步改善。研究認為，市場現階段普遍較關注短期的盈利疲弱及庫存調整情況，但對明年可能逐步過渡至再通脹環境的潛力，則反映不足。 綜合而言，瑞銀認為在定價能力恢復及行業盈利能力逐步正常化下，部分消費品類的再通脹潛力值得投資者密切關注。