凱基觀點更新：滙控計劃私有化恆生銀行 引發短期不穩 投資者宜審慎觀察

市場焦點：滙豐控股（00005）日前提出以每股155港元現金私有化恆生銀行（00011）剩餘股份，估值約2,900億港元（約370億美元），溢價達30%至33%。滙控計劃透過內部資源撥款，並暫停未來三個季度的股份回購，以應對即時約125個基點的CET1資本下降壓力。 滙控稱此舉有助精簡結構、提升在港發展佈局，並強調將保留恆生的品牌、網絡及獨立授權經營模式，充分體現對港金融市場中樞地位的信心與長期承諾。 消息公佈後，市場反應明顯分化：恆生銀行股價飆升約26%，顯示市場認為溢價吸引；但滙控股價在倫敦一度重挫約6%，創下半年來單日最大跌幅，凸顯資本成本及估值疑慮仍待釐清。 從基本面分析，恆生銀行近年受到香港及中國內地房地產市場壓力影響，貸款的壞賬及不良貸款比率顯著上升。其截至2025年6月的不良貸款比率達6.7%，相較2023年底的2.8%激增。此外，其對商業地產的風險敞口與去年擴大逾85%，總額約達250億港元。 分析師觀點方面，市傳Morningstar指出，透過私有化可釐清母子公司雙重上市潛在的治理問題，並在中長期提升成本協同效益；但亦有人質疑滙控是否在目前房地產壓力下支付過高溢價，以及短期資本被大幅用於併購的導致股東回報期待下降。 此外，香港整體市場氛圍方面，恆生科技板塊近期因中國AI技術突破及政策催化，已進入牛市，但主要受惠於科技類股，與銀行板塊的房地產風險形成對比；恆生指數亦曾在7月攀升至三年高位，反映投資者對基建及新能源板塊仍保有部署意願。 總結而言，儘管滙控此舉擁有明確策略佈局意圖，並突顯其對香港市場長期信心，但考慮恆生現階段資產質素挑戰與滙控資本負擔壓力，短期內市場預期波動將加劇。建議投資者暫採觀望立場，待交易條件、監管審批進展及資本重整方向更明朗後，再作部署為宜。