瑞銀：航空業步入新格局 亞太區航企受惠運力緊張定價力升 惟燃料高企短期盈利承壓

瑞銀發表研究報告指出，全球航空業的發展格局已出現結構性轉變，尤其在疫情過後，航班運力供應受限，顯著提升了亞太地區航空公司的定價能力。然而，該行同時提醒，短期內航空公司的盈利表現將不可避免地面臨壓力，主要受中東地區衝突導致燃油價格顯著飆升，並可能引發燃油供應緊張所影響。 瑞銀亞洲運輸行業分析師楊裕鵬預期，直至2026年，全球航班運力增長將持續低於潛在的需求增長。具體而言，預計屆時亞太地區的機隊規模將較疫情前（2019年）提升約中雙位數水平。與此同時，根據歷史上GDP與航空客運量增長之間的關係推算，潛在的航空出行需求，則有望較2019年高出超過四成。 該行進一步分析，飛機供應短缺的主因在於生產進度緩慢，當中涉及供應鏈問題，例如引擎耐用性等環節。儘管目前已觀察到部分供應鏈瓶頸有所紓緩，飛機交付速度亦見改善，但預期亞太地區即將進入新一輪機隊更新週期，這將在一定程度上抵消新增運力。儘管亞太地區整體機隊相對其他地區仍較為年輕，但平均客機機齡將接近2003年以來的高位。整體而言，這種相對受限的運力增長環境，將有利於支持亞太地區航空票價維持在較為理想的水平。 在需求層面，市場觀察顯示，不同航空公司的增長表現或將出現分化，這主要取決於其市場定位。航空出行需求正趨向兩極化發展，逐步劃分為兩大類客羣：一類是注重性價比、在預算約束下希望提高出行頻率的旅客；另一類則是重視出行體驗的高端休閒旅客，他們更關注座椅舒適度、機上服務及會員計劃等因素。 此外，多數市場中的年輕客羣更傾向於升艙及提高出行頻率，這將有利於提供較佳體驗的高端全服務航空公司（FSC）的需求增長。同時，在價格依然是關鍵考量、且年輕一代出行頻率上升的背景下，低成本航空公司（LCC）將持續為注重價格的客羣提供具吸引力的價值主張。在運力受限的行業環境下，瑞銀認為高端全服務航空公司（FSC）與低成本航空公司（LCC）的經濟效益有望迎來結構性改善。 楊裕鵬解釋，燃油成本是航空公司最大的開支項目之一，平均約佔總營運開支的三成。若燃油價格長時間維持高位，航空公司的盈利能力恐面臨顯著下調風險。為緩解成本壓力，航空公司已普遍採取上調票價（惟此舉可能影響載客率，視乎需求的價格彈性）及削減航班（特別是盈利能力較低的航線）等策略。值得留意的是，受中東地區衝突的影響，部分原由中東航空公司承載的客流已轉向亞洲航空公司，帶動歐洲航線需求呈現明顯改善。 該行強調，在不出現經濟衰退的前提下，考慮到飛機及航班供應持續偏緊，一旦燃油成本壓力得以紓緩，預期航空公司的盈利能力將快速修復。相對而言，那些需求彈性較低（例如商務出行佔比較高）、機隊燃油效率較高，以及採取更有效燃油對沖策略的航空公司，預期將具備更佳的抗壓能力及相對競爭優勢。