野村：內地7月PMI數據受季節性因素影響 料短期難推大規模刺激措施

野村證券發表最新報告指出，內地7月份官方製造業採購經理指數（PMI）大幅回落至49.2，不僅較6月份的50.3為低，亦遜於市場普遍預期的50.1以及野村本身預測的49.9。同時，7月份非製造業PMI亦由6月份的50.2跌至49.0，同樣不及市場普遍預期50.0及野村預測的49.9。 報告分析，製造業PMI的下行主要受生產活動及國內新訂單表現疲弱所拖累，而出口新訂單則僅受到輕微的季節性因素影響，這突顯出內外部需求持續存在分化。此外，非製造業PMI急劇下滑，亦反映出暑期旅遊消費動力不足。野村認為，主要原因為消費者信心持續受到雙重打擊，一方面來自房地產市場的長期低迷，另一方面則源於人工智能（AI）超級週期帶動的股市繁榮，其財富效應對普遍消費者影響有限。 野村指出，7月官方PMI數據的顯著回落，預示著該行對第三季度國內生產總值（GDP）增長4.5%的預測面臨下行風險，此前第二季度GDP增長錄得疫情後最低的4.3%。該行預計，部分此前持樂觀態度的機構或將再次下調其GDP增長預測。雖然內地政治局會議近日強調，未來數月需加強逆週期政策力度及加快財政支出，以穩定經濟。 然而，野村認為，由於北京當局憂慮投資回報率持續下降，以及財政赤字難以有效控制，預計相關政策措施的規模將會有限。此外，報告補充道，受AI驅動的經濟增長成果主要集中在少數「智慧」城市，導致經濟呈現「K型分佈」格局，這種不均衡的發展態勢自然會降低當局推出大規模刺激措施的迫切性。 儘管7月官方製造業PMI再度跌入收縮區間，錄得49.2，遠低於市場預期及6月份的數據，野村卻認為市場無需對此過度解讀，不應將其視為經濟增長動能突然惡化的跡象。該行解釋，6月和7月數據的大幅波動，可能僅是季末及季初季節性因素所致。事實上，若計算6月及7月的月均值為49.8，與今年首5個月的月均值完全相同，顯示整體趨勢保持穩定。 隨著早前中期政治局會議為下半年政策定下更為積極的基調，野村相信，單純受季節性因素影響的7月PMI數據，不會促使北京當局推出大規模的刺激計劃。報告進一步指出，如同PMI總值，各分項指數亦受到季度末因素的顯著影響，單月數據的解讀意義不大。為此，野村比較了6月至7月各PMI分項指數的月平均值與今年1月至5月的平均值，以評估其潛在趨勢。結果顯示，6月至7月生產分項指數的平均值維持在50.7，雖然較1月至5月的50.9略有下降，但仍顯著高於50的擴張收縮分界線。 至於非製造業PMI方面，數據由6月份的50.2降至7月份的49.0，同樣低於市場預期，主要原因為服務業及建築業PMI雙雙下滑。細分來看，服務業PMI從6月份的50.4降至49.3，而建築業PMI更由49.0急跌至47.0。根據國家統計局的數據，儘管夏季消費在家庭休閒、娛樂及旅遊領域有所增長，帶動航空運輸、住宿、文化體育及娛樂等行業的PMI顯著上升，但批發及金融服務業的PMI卻大幅下降，成為拖累7月份整體服務業表現的主要因素。