大摩報告：人幣升值非再平衡良方 恐加劇通縮及經濟失衡

摩根士丹利（大摩）近日發表研究報告指出，人民幣匯率升值本身，並非實現中國經濟再平衡的有效政策工具。該行認為，儘管足夠規模及持續時間的實際匯率升值，最終確實會影響相對價格和貿易流向，但這並不意味著匯率是解決中國國內結構性失衡問題的最佳手段。 報告引述市場消息指出，若在宏觀政策未同步調整的情況下，強行推動人民幣大幅升值，將為名義增長仍然相對偏弱的中國經濟帶來額外壓力。分析認為，此舉或令進口價格進一步下降，加劇通縮壓力；同時，貿易部門以人民幣計價的收入減少，恐壓縮企業利潤率，並拖累工資增長。由此可能引發的家庭收入和消費疲軟，反而會強化而非緩解需求不足的現狀。大摩強調，匯率走強或許能改變國內商品與海外商品之間的需求結構，但單憑匯率自身，不足以持續縮小外部順差。 大摩續指，中國經濟真正的再平衡必須從內部著手。該行建議，應透過多方面措施，包括提高居民收入水平、強化社會保障體系、將財政支持更多地投向消費和公共服務領域，同時有序推進房地產市場調整，並逐步化解過剩產能，從而縮小儲蓄與投資之間的失衡，實現更可持續的增長模式。 談及短期匯率走勢，大摩預計美元兑人民幣匯率短期內仍可能出現超調，而人民幣貿易加權匯率預計僅會温和升值。然而，在全球利率市場波動、美元整體走勢變化、出口商結匯行為以及跨境資金流動等綜合因素影響下，雙邊匯率可能出現更大的波動。該行指出，如果全球利率因通脹或財政因素重新定價，導致美元再度走弱，同時中國出口收入結匯力度增強，美元兑人民幣匯率存在暫時跌破6.7水平的空間，值得投資者密切關注。