泡泡瑪特跌入技術熊市：摩根大通調降評級，香港股市動盪不安

近期，泡泡瑪特（9992）股價經歷了大幅波動，摩根大通的最新研究報告將其評級從「超配」下調至「中性」，並將目標價從400元削減至300元。摩根大通指出，泡泡瑪特的品牌價值和Labubu的銷情仍然強勁，但股價自年初以來已上升了209%，一年內更是上漲了466%，這些增幅已充分反映在當前市價中。任何小的失誤或負面報道，像是轉售價下跌或第三方授權問題，都可能影響股價表現。

在摩根大通報告發佈後，泡泡瑪特的股價大跌6.4%，收報259元，從8月26日的高點335.4元累計下跌超過22%，已跌入技術熊市的範疇。摩根大通指出，該行原本看好的七個利好因素中已有四個實現，包括2025年上半年業績優異、與Uniqlo合作、被納入指數及珠寶店開業。然而，其他如動畫發布、Labubu 4.0推出及互動玩具的市場能見度卻較低。

縱觀香港股市，目前市場面臨的挑戰不僅來自於個別公司的波動。近期，地緣政治緊張局勢和利率問題引發股市的普遍波動，這也影響了投資者對泡泡瑪特的信心。儘管如此，摩根大通認為泡泡瑪特的管理層質素、任務設定和市場擴展能力仍具吸引力，尤其在中國市場的知識產權領域中，泡泡瑪特有著優勢。

從估值角度來看，泡泡瑪特的現價相當於今年度及明年度的31倍及22倍市盈率，雖然高於目前香港市場10-12倍的平均市盈率，但摩根大通認為這一估值水平仍算合理。該行建議投資者在2025年第四季至明年第一季的下一個催化劑爆發期後，重新評估再入場。

總體來看，泡泡瑪特的未來走勢仍需密切關注市場條件及內部策略的落實情況。儘管短期內股價回調，但從長遠角度看，其在IP開發及全球擴展方面的潛力仍不容小覷。