星展：中國創新藥五年銷量料年複合增長20% 短期受息口新政挑戰 聚焦FIC

中國內地醫藥工業正迎來新的發展格局。隨著「十五五」規劃提出目標，力爭到2030年將中國首創新藥（First-in-class, FIC）在全球市場佔比提升至25%以上，顯示出國家對創新藥研發的高度重視。星展香港股票研究部執行董事江偉明分析指，鑑於首創新藥的持續湧現，預計中國創新藥行業在未來五年，其銷售額年複合增長率（CAGR）有望加快至20%，並對其中長期前景抱持正面看法。 然而，市場關注短期內該板塊或面臨調整壓力。江偉明提醒投資者，受環球加息環境持續、以及內地醫藥銷售代表新規對藥企業績的潛在影響，創新藥板塊在今年第四季可能出現波動，建議投資者先行觀望。在此背景下，百濟神州（06160）獲星展列為行業首選股。 他進一步解釋，生物科技行業的發展往往與利率走勢呈現負相關。由於這些公司高度依賴融資以推進藥物研發，高企的利率環境無疑加劇了其資金壓力。市場關注，若聯儲局進一步加息，或會持續為整個板塊帶來沽售壓力。另一方面，內地自8月起生效的醫藥銷售代表新規，要求藥企調整其市場推廣策略，此舉可能拖累企業第三季的銷售表現。因此，投資者應密切關注藥企即將公佈的第三季業績報告，以及其對第四季的業績指引。 長遠而言，江偉明認為中國創新藥行業正迎來結構性利好。其中，內地創新藥「對外授權」（out-licensing）已成為不可逆轉的發展潮流。隨著中國首創新藥佔比持續上升，將不斷為海外授權交易提供豐富的候選藥物。值得留意的是，這類授權交易的利潤率普遍超過90%，有望顯著推動行業估值重估。 同時，內地政府亦積極推出一系列政策，旨在解決行業發展中的「痛點」，為創新藥產業提供全方位支持。這些措施包括容許創新藥在特定時間內價格保持穩定，免受過度降價壓力；便利創新藥納入國家醫保藥品目錄（NRDL），以擴大其市場覆蓋和可及性；以及為中小創新藥企業提供資金支持，鼓勵其研發投入。這些政策均旨在激勵創新藥的健康發展。 談及百濟神州（06160）被列為星展的首選股，江偉明指出，該公司不僅在美國擁有先進的生產設施，其銷售網絡更廣泛覆蓋全球70個國家。這一優勢使其能夠更靈活地捕捉美國等主要市場的發展機遇，從而鞏固其在行業中的領先地位。