瑞銀大幅上調美光目標價至1625美元 歸因AI記憶體及長約鎖利 估值比肩英偉達

記憶體晶片巨擘美光科技（Micron Technology）近日獲瑞銀集團（UBS）強烈看好，目標價由原先的535美元大幅調升至1,625美元。瑞銀報告指出，受惠於人工智能（AI）記憶體（HBM）的龐大需求，以及全新的「增強版長期協議」（LTA）成功鎖定利潤，美光科技有望徹底擺脱記憶體產業過往「暴賺暴賠」的景氣循環魔咒，未來數年每股盈利（EPS）料將輕鬆衝破100美元，估值更可望與半導體龍頭英偉達（NVIDIA）看齊。 分析普遍認為，過去記憶體產業常被視為高風險的景氣循環股。然而，瑞銀在最新研究報告中強調，由人工智能帶來的結構性變革，正全面重塑半導體產業格局。瑞銀維持對美光科技的「買入」評級，並給出三大核心理由： 首先，長約護航。預計高達30%的DDR出貨量將透過增強版長期協議（LTA）鎖定價格，有助於平滑週期波動，提供更穩定的營收基礎。其次，現金流表現驚人。報告預期，美光科技將在2027年至2029年期間，創造超過4,000億美元的自由現金流（FCF）。第三，每股盈利將跨越週期。瑞銀大幅上調美光科技未來幾年的每股盈利預估，分別至155美元、167美元及117美元，即使市場面臨修正，每股盈利仍能穩守100美元以上水平。 市場消息指，本次美光科技獲重新評價（Re-rate）的最大功臣，正是全行業推行的增強版長期協議（LTA）。與過去僅承諾採購數量的合約不同，新型LTA加入了顛覆性的價格鎖定條款，據報能將記憶體價格從峯值到谷底的波動幅度降低約2倍。這意味著即使未來浮動報價修正50%，美光科技依然能維持獲利，大幅提升了盈利的可見度。 除了長約支撐，傳統記憶體與AI專用的HBM（高頻寬記憶體）出貨表現同樣強勁，供需缺口比市場預期還要漫長，主要原因包括產能缺口持續擴大以及HBM平均售價（ASP）暴漲。由於三星、SK海力士及美光科技三大巨頭皆堅持HBM的溢價策略，瑞銀將HBM的平均零售價（ASP）年增率預估值，從先前的35%大幅上修至50%。 在估值模型上，瑞銀這次捨棄了過去保守的分部加總估值法（SoTP），改用更具成長潛力的遠期市盈率（NTM P/E）。報告直言，從市盈率的角度來看，沒有理由認為美光科技的待遇應該與英偉達有太大不同。瑞銀給予美光科技與其3年歷史平均相符的15倍遠期市盈率，並以2029年預估的117美元每股盈利為錨定基準（此時長約可發揮顯著抗跌效果），再以12%的股權成本折現回2028年，計算出1,625美元的驚人目標價。 投資者關注，美光科技已從傳統的「週期循環股」蜕變為「具備高能見度的AI基礎設施股」。市場人士將密切觀察相關指標，以評估其轉型成效及後續表現。