港股反覆波動陷「有反彈冇升勢」格局 耀才陳偉明籲防禦策略

近期港股走勢持續反覆，全球宏觀經濟及地緣政治因素交織，導致市場情緒波動。耀才證券銷售客户服務部高級經理陳偉明指出，港股目前呈現「有反彈冇升勢」的格局，投資者宜審慎應對。 上週初，市場突然傳出伊朗重開霍爾木茲海峽的談判破裂，並實施局部軍事封鎖測試，這項地緣政治「黑天鵝」事件隨即推高國際油價與美債息。儘管美國9月非農數據遠遜預期，聯儲局加息預期大幅降至約兩成，曾一度刺激美股四大指數創新高，但隨後歐美債市風暴迅速蔓延。上週一（10月5日）夜間，法國政府公佈財政赤字率破6%失控超標，總理強行硬闖預算案引發不信任動議，觸發歐債市場大跌市，法意利差擴大至破紀錄水平。歐元遭到恐慌性拋售，驅使全球避險資金湧入強勢美元及高息美元資產，美匯指數一度暴衝至102.535。此情況導致港股流動性在國慶長假期「北水真空斷流」期間遭到剛性抽乾，恆生指數於上週二（10月6日）短期見頂後，上週三（10月7日）掉頭回落。 上週三深夜至週四（10月8日）清晨，亞洲市場迎來密集利淡打擊。新西蘭央行於上週三早盤突發激進加息，明確警告中東地緣政治可能引發二次通脹風險，徹底戳破全球降息預期，引發大資金逢高套現。與此同時，中港市場迎來內地人工智能及晶片企業的集體「抽水潮」。騰訊控股(00700)據報正考慮發行總值高達50億美元的離岸債券，創下2020年以來最大規模發債；「國產GPU四小龍」之一的壁仞科技(06082)與光通訊股劍橋科技(A股:603083)亦公告折讓配股及發行可轉債。在美債息攀升、流動性乾涸的背景下，一向被認為「打不死」的AI產業鏈在亞洲市場紛紛受壓，市場憂慮AI企業融資困難、投資週期見頂。疊加英國加徵銀行税的陰霾重創金融權重股，匯豐控股(00005)及渣打集團(02888)股價暴跌約5%。多重利淡共振下，即使上週四北水重臨，港股仍難敵外圍沽壓，恆指當天急跌並失守兩萬四關口，創下7月以來低位。 然而，上週四凌晨，美國390億美元的10年期美債拍賣結果強勁，聯儲局議息紀錄亦顯示官員在加息問題上「鷹鴿分裂」。兩大事件鎖定了10月暫停加息的靈活性，債息自高位回落至5.235%，抹去了大部分跌幅，為隨後的反彈埋下伏筆。上週五（10月9日），港股擺脱早前弱勢上演反彈，大升425點收市。核心原因在於人民銀行闡明人民幣匯率政策立場，刺激在岸及離岸人民幣兑美元雙雙升破6.7關口，創下逾四年新高。美匯指數早段回落至101.92。由於恆指成分股內有超過七成盈利以人民幣結算，人民幣的剛性飆升在賬面上自動重估了港股資產的每股盈利(EPS)，吸引跨國避險資金湧入科技股實施空頭平倉。獲大行大舉唱好的小米集團(01810)因產品與汽車銷量火爆大飆近一成，與人民幣逼空形成強烈多頭共振，帶動港股表現明顯跑贏僅微升0.05%的內地股市。 進入本週，市場博弈進入更殘酷的深水區。週末期間（10月10日至11日），中證監召開資本市場專家座談會，明確提出研究儲備更多增量政策工具，市場憧憬內地可能推出「平準基金」等救市措施。與此同時，已有21間A股銀行披露中期分紅方案，六大國有銀行的現金分紅比例首度統一提升至31%，合計擬派息逾2600億元人民幣。這兩大重磅利好刺激本週一（10月12日）港股大幅裂口高開，最高升至24,455點。然而，外圍市場此時爆發晶片業「結構性內傷」，中國記憶體晶片廠商長鑫存儲（內地未上市）傳出技術與產能重大突破，威脅全球DRAM價格同盟。南韓央行行長亦發表鷹派宣言暗示隨時加息。晶片行業受內外夾擊下，三星電子(韓:005930)與SK海力士(韓:000660)齊跌逾4%，拖累南韓KOSPI指數單日大插3.65%，表現全亞最差。外圍科技殺估值的沽壓隔夜傳導，導致港股大資金執行賽道再平衡，拋售科技股並換馬搶購創上市歷史新高的國有大行股，拖累恆指本週一呈現「高開低收」，收市僅升59點。 到了本週二（10月13日），這場半導體地震進一步升級，SK海力士崩瀉逾10%，拖累南韓KOSPI指數大跌5.46%並罕見觸發大盤熔斷機制。台灣加權指數跟隨美國費城半導體指數下挫近2%，日經平均指數跌1.82%，其中記憶體大廠鎧俠(日:285A)暴跌13.3%。隔夜美股方面，華爾街大行季績利好藏隱憂，摩根大通(美:JPM)和花旗(美:C)股價大幅下滑，光通訊元件龍頭Lumentum(美:LITE)插水近一成。然而，全球大資金在恐慌中流入債市，導致美國10年期債息最低跌至5.173%，美匯指數回落至102.162，短暫放鬆了對港股防禦資產的緊箍咒。受中證監政策穩市憧憬以及內行股高分紅的磁吸效應持續庇護，恆指當天展現出極強的防禦韌性，港股最終「低開高收」以全日最高位24,345點收市，連升兩日，跑贏全亞太熔斷海嘯。 本週三（10月14日），國家統計局公佈9月CPI按年升0.9%遜於預期，反映國內內需消費依舊疲弱；但PPI大漲5%，顯示輸入型原材料成本極高，中下游製造業利潤空間面臨剛性壓榨。海關總署公佈9月出口同比暴增36.3%意外遠勝預期，主要是由全球AI算力中心和電子零部件的剛性外需驅動。這種「外熱內冷」的不均衡復甦導致內地A股（上證綜合指數）當天大跌0.88%。雖然人民幣中間價續刷2026年新高，但在當晚美國9月CPI通脹數據公佈前夕，全球大資金紛紛進行「匯率利潤套現」。港股盤面爆發了極其暴烈的板塊「蹺蹺板」搏弈，前幾天超跌的美團(03690)大漲6.6%，小米集團(01810)揚5.4%，驅使恆指盤中一度高見24,524點；但日前受捧的金融股遭遇獲利回吐，匯豐控股(00005)走低1.8%獨自拖低大市34點，中銀香港(02388)亦跌2.6%。金融與科技的劇烈對決導致港股當天反覆上落，衝高回吐最終窄幅微跌收市。 隨後當晚美股盤中，美國9月CPI同比意外反彈至3.7%超預期，市場預期聯儲局10月底加息概率閃擊暴衝至四成。投行巴克萊更調降戴爾與惠普評級，直指數據中心硬件採購高峯已過，觸發美股納指100崩跌2.02%，費城半導體指數重挫4.30%錄得惡劣的六連跌，再次重擊了全球風險資產的估值底部。展望未來一星期，陳偉明預期港股大盤大概率延續「有反彈、冇升勢」的超跌反覆向下格局，恆指在未來一星期內存在極高概率失守23,800點防線，並向下尋底跌穿23,500點以下。市場未來需要高度關注的消息包括台積電(美:TSM)與ASML(美:ASML)在業績法説會上對全球晶片訂單與2027年資本開支的最新修訂指引，內地10月份LPR的調整幅度，以及中證監穩市工具的具體落地細則。同時，若美國即將公佈的零售銷售數據再度走強，將可能將美國10年期債息再度推高至5.35%以上，進一步抽乾新興市場流動性。 陳偉明分析，港股自上週四因AI抽水潮、外資藉北水復市套現及英國銀行税恐慌而急跌至低位後，隨後能於本週一衝高至24,455點，並於本週三衝高至24,524點，本質上只是市場真空期內，由結構性紅利資金與短期淡倉平倉引發的脈衝式掙扎，並不具備基本面反轉的底氣。對此，他傾向「棄高估值科技、逢高造淡，退守高股息資源與內銀紅利」的防禦策略。穩健投資者，仍需耐心等待恆指回落23,500點以下，再觀察是否值得長綫投資港股。進取投機者可考慮在阿里巴巴(09988)107港元以上，Long Put 11月行使價102.5港元。