諾貝爾經濟學獎得主Merton：投資核心在識別具實質回報風險 高波動不必然等同高回報

諾貝爾經濟學獎得主、德明信基金（Dimensional Fund Advisors）駐場科學家羅拔·默頓（Robert C. Merton），近日在一場私人投資者交流活動中指出，投資並非簡單地承擔高風險就能獲取高回報。他強調，市場波動性增加，並不必然自動帶來更高的投資回報。真正的投資紀律，在於精準識別哪些風險具備實質的回報潛力，並以此為核心構建多元化的投資組合。 Merton進一步闡釋其對市場結構的看法，駁斥了「市場價格僅反映投資者平均觀點」的普遍説法。他指出，市場實際上是一個加權平均的體系，其權重顯著偏向於擁有雄厚資源、先進技術以及敏鋭判斷力的參與者。大型機構投資者憑藉其資金優勢與專業知識，主導市場上規模龐大的交易活動，並對價格走勢具有舉足輕重的影響力，其所擁有的競爭優勢，是絕大多數散户投資者難以匹敵的。 對於市場近期高度關注，由美國大型科技股強力支撐的股市是否存在「泡沫」現象，以及投資者應否考慮止賺離場等問題，Merton在活動後接受傳媒訪問時坦言，難以給出一個肯定的答案。他分析指，儘管美國市場上七家主要大型科技企業看似業務各異，但其背後的決策者往往具有相似的思維模式。Merton對此表示擔憂，認為這可能導致美股投資者在這些公司之間難以有效分散風險，因此建議投資者應制定具備彈性的應對計劃。 至於判斷市場「摸底估頂」（即準確捕捉市場底部和頂部）的可能性，Merton強調箇中關鍵在於，投資者必須連續做出兩次正確的判斷。他以數據化方式闡釋其難度：假設每次判斷的命中機率為七成，那麼連續兩次都判斷正確的機率將驟降至僅有四成九，甚至不足一半。Merton藉此説明，為何精準揣測市場的最佳進出場時機，實際上是極其困難的挑戰。 Merton總結時重申，投資者必須深刻理解並積極管理風險，因為股市崩盤的情況在歷史上屢見不鮮，且未來亦可能再次發生。他觀察到，大多數表現卓越的基金經理，其策略並非是假裝風險不存在，更不會一廂情願地認為某項投資必然成功。相反，他們選擇正視並坦誠面對潛在風險，並憑藉扎實穩健的基本功進行深入分析，從而做出明智的投資決策。