內地非官方製造業PMI跌至四個月低位 惟出口業務重拾擴張 分析料短期增長趨温和

7月份RatingDog中國通用製造業採購經理指數（PMI）錄得50.9，較上月下跌0.8個百分點，並低於市場預期的52。儘管該指數已連續第八個月處於擴張區間，但仍降至近四個月以來新低，走勢與早前公佈的官方PMI同步放緩。 分項數據顯示，新接訂單量連續第14個月保持擴張，然而增速較6月有所減慢。值得注意的是，出口業務量在三個月以來首次回升，重返擴張區間。RatingDog創始人姚煜指出，新訂單的持續增長以及成本壓力的緩解，為製造業提供了支持，而出口訂單恢復擴張亦釋放出正面信號。不過，他同時警示，採購活動的收縮和投入品庫存的持續累積，預示製造業PMI短期內雖可望繼續擴張，但速度將趨於温和。 報告進一步闡釋，新訂單的擴張反映市場需求有所增強，這得益於國際訂單的增加、新商業渠道的開拓以及產品質量的提升。產出指標方面，儘管連續第八個月擴張，但增速已放緩至四個月以來最低水平。儘管訂單和積壓業務上升，製造商於7月份仍減少了投入品採購，此為去年11月以來首見，主因是前期採購的貨品持續到貨累積，使採購庫存連續第八個月上升。展望未來一年生產前景，企業普遍持樂觀態度，樂觀程度略高於6月。 市場分析指出，非官方PMI較偏向出口企業。彭博經濟研究認為，是次PMI下跌主要集中在新訂單和生產環節。儘管外部需求仍為經濟提供堅實支持，但力度已略有減弱，出口增速或有所放緩。該機構預期，人工智能硬件需求短期內或能繼續支撐出口，惟下行風險正在增加。市場憂慮人工智能泡沫，或科企抑制資本支出，最終可能削弱對內地出口需求。 回顧上週五公佈的官方PMI，該指數意外跌至49.2的收縮區間。其中，新訂單指數大幅下跌2.7點至48.5，反映當月市場需求有所回落。上半年內地廣義財政赤字按年收窄13%，至4.57萬億元人民幣；期內新增地方政府專項債券按年減少4.17%至2.07萬億元人民幣。瑞銀證券首席中國經濟學家宋宇分析，第二季除居民消費下降外，佔國內生產總值（GDP）約一成的政府消費亦告回落，其總量不菲。他認為，當局在首季經濟開局強勁後，可能轉向限制債務過度或避免浪費性投資。 針對第二季內地經濟明顯下滑的狀況，上週四召開的中央政治局會議提出，下半年要加快財政支出和債券資金使用進度，並及時謀劃出台增量政策等。宋宇認為，此反映官方取態明顯調整，更傾向於刺激增長，不過改變程度較以往為少，仍顯得較為節制。他續指，政府消費下降是政策引導的結果，上半年不少支出和發債進度滯後，預期本季在補上滯後的政府消費後，有望帶動其他非政府部門行為，使經濟有一定程度恢復，惟不能期望短期內能帶動下半年經濟全面反彈。 法國外貿銀行亞太區高級經濟學家吳卓殷則指出，7月政治局會議反映當局認為經濟增長達標的挑戰增加，但尚未出現推出大規模刺激措施的迫切需要。現時內地主要重點在科技發展與經濟轉型，即使有額外支持措施，料亦屬小規模，旨在幫助今年達成增長目標。他預期，主要會以加快使用既有政策，如消費補貼、發債額度等為主。