美國長債孳息率飆升至多年新高 反映財政壓力與投資者高回報要求

美國長債孳息率近期顯著攀升，其中美國財政部週四拍賣的250億美元30年期國債，中標收益率高達5.216釐，創下2001年以來新高。市場普遍認為，這反映了美國政府財政赤字持續擴大，以及投資者對更高收益率的強烈需求，以彌補相關風險。在此之前，本週舉行的10年期國債拍賣，中標收益率亦錄得4.683釐，為2007年以來最高水平。 據悉，今次30年期國債的實際中標收益率，較拍賣截止前的發行前交易收益率高出0.4個基點，意味著投資者要求高於市場盤中定價才願意承接。思博瑞投資管理公司（Allspring）全球固定收益團隊的投資組合經理Michal Stanczyk分析指出，面對美國政府龐大的財政赤字、持續的通脹不確定性，加上美國聯儲局已不再是美國國債的主要買家，導致投資者需承擔不斷增長的美國政府債務。他預計，若投資者持續要求為財政風險提供更多補償，長期國債孳息率將進一步向上。 儘管近期美國通脹數據有所放緩，但經濟數據卻意外轉弱。美國7月零售銷售按月下滑0.6%，與經濟師原預期的微升0.1%大相徑庭，為去年10月以來首次下跌，亦是去年5月以來最大跌幅。即使剔除汽油銷售，7月零售銷售亦按月跌0.6%。這份疲弱的銷售數據，削弱了市場對進一步加息的預期，受利率敏感的美國兩年期國債孳息率曾跌穿4.1釐。然而，美國10年期國債孳息率維持在4.6釐水平，而30年期國債孳息率更升穿5.27釐，反映出孳息率曲線有趨陡的跡象。此外，美國8月密歇根大學消費者信心指數初值亦降至51，低於市場預期的54.5，受此影響，美股三大指數早段微跌。 市場消息指，美國財政部上週調整了債券發行指引，此舉似乎反映其對長債收益率上漲的擔憂，並暗示未來可能考慮削減年期較長的債券發行，轉而增加年期較短的債券拍賣。與此同時，投資者目前仍未急於鎖定持續走高的美國長期國債收益率，這或反映他們憂慮美國國債拋售潮可能尚未結束，持觀望態度。 在今次30年期國債拍賣中，反映海外央行等境外機構需求的間接投標者獲配比例降至66.8%，低於7月份錄得的77.7%高位。相對地，一級交易商的獲配比例則升至11.5%，較7月高出1.5個百分點。由於一級交易商通常在拍賣中扮演「兜底」角色，其佔比上升，意味著部分市場需求缺口最終由這些一級交易商承接。巴克萊的分析進一步指出，美國國債市場日益依賴對價格敏感的投資者，即使美國國債供應未有增加，也可能需要更高的收益率才能讓市場完全消化。 投資者對美國國債要求較高的收益率，亦直接導致政府的利息支出增加，進一步加劇了政府的預算赤字。自去年10月開始的美國政府財政年度至今，公共債務利息總額已高達1.17萬億美元，按年增幅達15%。綜合而言，財政赤字導致美國國債發行量增加，而科技企業為支持AI投資而加大了借貸力度，加上傳統長期債券買家需求下降，這些因素都共同促使美國30年期國債孳息率近期維持在5釐以上。值得注意的是，美國國債孳息率作為美國金融體系的核心，是衡量從企業債券到房屋貸款等一切資產收益率的重要基準。受此影響，美國30年期固定按揭貸款的平均利率上週已漲至6.69釐，為去年7月以來最高水平，對樓市構成壓力。