招商證券國際：內地零售業競爭加劇，阿里巴巴前景仍被看好

招商證券國際近日發表報告指出，隨著內地旺季的來臨，即時零售業的競爭正逐漸升温，各大龍頭企業紛紛爭奪市場份額，補貼力度超出市場預期。儘管預計四季可能會出現回調，但目前市場信心仍然有限。

該行維持對阿里巴巴（BABA US/09988.HK）的推薦，主要原因在於其業務多元化，並且擁有其他高增長板塊（如人工智能雲端業務）來對沖主業的壓力。招商證券將阿里巴巴2026/27財年的非GAAP淨利預測分別下調23%和6%，並將目標價從176美元下調17%至146美元，對應2026/27財年的預測市盈率為18.7倍及13.9倍。

儘管如此，招商證券仍對阿里巴巴的前景持樂觀態度，主要基於以下幾個因素：首先，阿里巴巴的雲端業務前景穩健，在市場佔有率和技術能力方面持續保持領先地位；其次，隨著抽傭率的提高，客户管理收入（CMR）的增長趨勢加快；最後，即時零售業務所帶來的綜效也為其增長提供了支持。

至於美團（03690.HK），招商證券將其2025/26財年的非GAAP淨利潤預測分別下調14%和3%，並將目標價由177港元下調12%至156港元，對應2025/26財年的預測市盈率為27倍及18倍。該行認為美團將繼續維持其市場領導地位，但在激烈的競爭環境下，部分市場佔有率可能會被競爭對手所侵蝕。

至於京東（JD US/09618.HK），招商證券將其2025/26財年的非GAAP淨利預測分別下調39%及17%，並將目標價由54美元下調22%至42美元，對應2025/26財年的預測市盈率為17.7倍及11倍。主要風險包括監管風險、投資報酬率下降、消費疲軟以及品牌聲譽風險等因素。