泡泡瑪特（9992）Labubu公仔全球熱潮持續，摩根士丹利上調目標價至302元

泡泡瑪特（9992）旗下的Labubu公仔在全球市場上引發了熱潮，這不僅使公司創始人王寧成為河南的新首富，還吸引了投資銀行的高度關注。摩根士丹利在最新報告中指出，泡泡瑪特的知識產權（IP）多樣性與其卓越的營運技巧相結合，將成為公司持久增長的關鍵因素。儘管預測2025年的增長動能可能已經反映在股價中，但長期的規模化增長潛力仍未充分展現，因此將泡泡瑪特的目標價從224元上調34.8%至302元，並維持「增持」的評級。

昨日，泡泡瑪特的股價再創新高，上漲4.25%，以269.8元的上市新高收市，成交額達47.95億元。摩根士丹利指出，泡泡瑪特的IP飛輪行銷（Flywheel）在社交媒體上運行迅速，今年在北美和歐洲的增長可能會超出市場預期。泡泡瑪特的核心消費羣體是全球社交媒體上最緊密聯結的一代，這導致了各地區出現了令人印象深刻的「跟風/從眾效應」。許多人在泡泡瑪特的門店外排隊購買，並且名人佩戴泡泡瑪特的掛飾的影片不斷在社交媒體上流傳。

根據Google趨勢的數據顯示，Labubu的全球關注度已經與哈利波特、星球大戰和迪士尼相媲美。儘管消費者的熱情持續性讓投資者感到疑慮，泡泡瑪特的IP流行確實存在波動，但從長遠來看，摩根士丹利認為泡泡瑪特擁有巨大的成長空間。

摩根士丹利預計，泡泡瑪特與五家同業在2024年的全球IP零售市場將達到770億美元，按年增長7%；如果考慮到其無法追蹤的知名IP，整體市場規模可能會更大。隨著「Kidult」需求的增長，預計泡泡瑪特的銷售額將從2025年的36億美元提升至2027年的60億美元，成為增長最快的全球消費品牌。

摩根士丹利此次將泡泡瑪特2025年的市盈率（PE）提升至51倍，相當於2026年的PE為35倍，這也促使該行上調了目標價。儘管該股年初至今已上漲175%，而恆指僅上漲24%，但股價已包含了許多利好消息。即使在內地消費低迷的背景下，隨著公司收入的正面驚喜和新變現途徑的出現，預計將繼續推動股價上漲。

不過，摩根士丹利也指出，由於泡泡瑪特的估值已經高企，預計股價的優秀表現難以在未來幾季持續。