內地產能過剩問題待解決 大摩預測通縮將持續至明年

近期，中國內地多個行業的監管部門與企業召開會議，旨在解決產能過剩及內捲競爭的問題。摩根士丹利（Morgan Stanley）發表報告指出，至今內地尚未推出具體的行動計劃，顯示政策的落實過程相當複雜。大摩認為，與2015年至2018年期間的供給側去產能相比，當前行業的情況及宏觀經濟環境已有顯著不同，這使得產能整合的進程將會變得更加緩慢。儘管政策有助於限制進一步通縮的風險，但基本預期是通縮將持續到明年。

在內地的上一輪去產能行動中，主要針對水泥、鋼鐵和煤炭行業，而大摩指出，過去這些行業的去產能主要由國有企業主導，然而現在如太陽能等行業則主要由民營企業主導。即使政府進行協調，行業內的合併仍然面臨較大挑戰。

此外，過去地方政府曾強制關停淘汰落後產能，但目前落後技術的產能已不多。例如，太陽能的新產能多建於2022至2024年，符合當前的排放標準，因此當局難以強制關停這些產能。

從宏觀經濟的角度來看，大摩指出，擴大削減產能將導致需求下降，進而影響就業市場和投資。過去，當局可以推出刺激需求的政策來抵消這些影響，包括撥款安置失業工人、推動棚户改造並向住户提供現金補償等。然而，現時政府的債務水平較高，這限制了其積極財政擴張的意願與能力。

大摩認為，若內地希望儘快恢復通脹，仍需依賴需求的改善。以往在2016年下半年至2017年恢復通脹的主要推動力是房地產和出口，而產能整合僅起輔助作用。目前供給側的整合仍處於早期階段，大摩預期未來數個月將會有更具體的政策方案出台，或將採取更平衡、細緻的方式，結合行政命令與市場化機制進行推行。