恆地（0012）發行80億元可換股債券，市場反應複雜

恆地（0012）於前日（7月8日）突然宣佈進行抽水行動，發行80億元票面息僅0.5釐的有擔保可換股債券。這批債券的初始換股價定為每股36元，較前日收市價28.35元溢價約27%。根據報導，恆地的可換股債券獲得了大户的認購，其中80億元的發行額近一半分配給了首六名大户。

然而，投行摩根士丹利指出，這些債券的換股價可能會為恆地的股價設定「天花板」，從而限制其股價的進一步發展。值得注意的是，恆地的股價在過去三個月內上漲了約36%，這一增幅明顯高於恆指的22%。因此，市場普遍預期恆地的股價可能會出現整固的情況。

在市場反應上，恆地的股價在昨日一度下跌11.1%，最低觸及25.2元，最終收市報25.9元，全日跌幅為8.64%。這一情況不僅影響了恆地自身的股價，也拖累了其他本地地產股的表現。

儘管如此，摩根士丹利認為，由於此次可換股債的票面息僅為0.5釐，而2024年的平均借貸成本為4.51釐，這對恆地來説是一個利好消息，預計將每年節省約3.2億元的利息支出。該行還指出，市場目前對香港銀行同業拆息（HIBOR）回升的擔憂依然存在，但對於開發商及香港住宅市場的前景仍持樂觀態度。

瑞銀同樣認為，恆地此次發行的可換股債券可能反映了管理層對未來幾年股價上行空間的信心，預計恆地及整個行業將對此消息作出負面反應。瑞銀指出，在全數換股後，恆地的淨資產負債比率將由2024年12月的39%降至36%；而帳面值的攤薄將達到2%。不過，恆地仍然可以節省3.2億元的利息開支，這相當於提升2025財年的基本盈利約3%。

摩根大通則表示，恆地此次可換股債的票面息僅為0.5釐，這樣低的成本可能會促使其他開發商考慮發行可換股債券，以降低平均融資成本。該行還指出，槓桿較高或近期股價表現較佳的股份存在較高的股權融資風險，在其覆蓋範圍內，新世界（0017）被認為是最有可能進行供股的公司。