中國第三季經濟增長超預期 數據顯示企穩 年內續推總量刺激機會微

國家統計局公佈，中國第三季國內生產總值（GDP）按年增長4.5%，略高於市場預期的4.4%，恰好落在當局設定的「4.5%至5%」全年增長目標區間下限。數據顯示，受惠於9月份工業和消費增速創半年新高，加上投資活動按月轉正，中國經濟正呈現企穩回升的跡象。不過，市場分析普遍預計，鑑於首三季累計GDP增長已達4.6%，全年增速應能落在目標區間內，年內再推出大規模總量性刺激政策的可能性偏低。 詳細數據顯示，9月工業增加值按年增長5.5%，符合市場預期，並創半年高位；社會消費品零售總額則按年增長1.1%，優於市場預期，同樣達到半年來最高水平。今年首三季固定資產投資錄得按年跌7.2%，表現略好於市場預期。澳新銀行中國資深策略師邢兆鵬指出，9月財政支出顯著發力，推動GDP按年增速重回合理區間，並支持固定資產投資企穩及社會消費品零售總額反彈，預計今年全年增速可達4.6%。然而，他同時提醒，當前的財政力度恐難以持續，預期新的穩增長政策窗口或需待至明年第二季後。 經濟學人智庫（EIU）中國高級經濟學家徐天辰分析指，9月的經濟反彈成功扭轉了7月及8月表現温和乏力的局面。他認為，經濟復甦背後主要有三大因素：首先是政府投資有所改善，有效遏制了固定資產投資持續走弱的趨勢；其次是出口領域依然強勁，9月錄得創紀錄的貿易順差；第三則是去年同期的較低基數效應。徐天辰預期，這三大因素將為第四季提供有力支撐，故經濟復甦勢頭有望延續，維持全年經濟增長4.7%的預測不變。 保銀資本管理公司總裁兼首席經濟學家張智威則抱持相對謹慎的態度，他認為9月經濟動能仍偏弱，儘管消費增速略有回升，但若扣除通脹因素，實際零售額按年幾乎沒有增長。然而，鑑於首三季GDP按年增長4.6%，已高於全年增長目標區間的下限，他推測政府或毋須在第四季對政策立場作出重大調整，亦能實現全年增長目標。中信銀行(國際)首席經濟師丁孟亦預計，全年GDP有望增長約4.7%，第四季增速約4.9%，認為現行政策已足以確保經濟增長落在年度目標範圍內，因此年內再度推出總量性刺激政策的可能性較低。他並預期，隨着房地產價格改善勢頭延續及財政支出力度加大，第四季投資增速將進一步回升。 來自國泰君安國際的報告亦指出，中國經濟在第三季進一步顯現企穩跡象，大多數主要經濟指標均達到或超出市場預期，9月單月的經濟活動數據亦顯示增長動能有所改善。不過，報告同時強調，當前經濟復甦仍不均衡，固定資產投資繼續收縮，房地產行業持續疲弱仍是主要挑戰。儘管如此，GDP及社零數據好於預期、製造業活動更趨穩健以及勞動力市場改善，均預示第四季經濟前景將更為樂觀。 凱投宏觀的分析亦印證，9月數據確實表明經濟在第三季末重新獲得部分增長動能，預計隨着財政支持力度加大並逐步落實，未來數月經濟增速將進一步加快。然而，該行指出，9月社會消費品零售總額增速升至1.1%，但在扣除通脹因素後，實際零售銷售額仍下降0.1%。這種疲軟表現部分歸因於消費品「以舊換新」政策力度減弱，對耐用消費品銷售構成較大拖累。整體而言，儘管官方統計的GDP全年增速仍有望達到4.5%，但凱投宏觀以內部指標衡量的實際經濟增速或僅為約3%。 國家統計局副局長毛盛勇早前於國新辦新聞發布會上表示，部分行業企業生產經營仍面臨困難，外部不確定因素較多，國內則面對內需不強、供強需弱及結構調整等壓力。但他強調，有利於全年經濟發展目標順利實現的積極因素不斷累積，黨中央國務院已制定並出台一系列政策，當前重點是將相關政策落實好，充分發揮政策效果。他指出，首三季推動經濟平穩運行及高質量發展的積極因素不斷增多，實現全年經濟增長預期目標具堅實支撐。