交銀國際維持安踏(02020)「買入」評級 目標價110.2港元

交銀國際近日發佈報告，對安踏(02020)的目標價設定為110.2港元，並維持其「買入」評級。報告指出，安踏在2023年第2季度的銷售表現符合市場預期，管理層重申了對全年業績的指引。根據預測，至2025年第2季度，安踏、FILA及其他品牌的年比流水增長分別將達到低單位數、中單位數及50-55%。

儘管面對激烈的市場競爭，安踏的管理層仍然堅持全年各品牌的增長指引，預計安踏、FILA及其他品牌的年增長率將分別為高單位數、中單位數及30%以上。交銀國際對未來三年的收入預測保持大致不變，但稍微下調了利潤率的預測，預期2025年至2027年公司的淨利潤將達到134.1至165.4億元人民幣。

在品牌銷售方面，安踏的增長勢頭有所放緩，但管理層預計下半年線上渠道的表現將有所改善。安踏品牌在第2季度的流水增長相比第1季度略微放緩，雖然第1季度的流水成長率仍然保持在高單位數的水平，但仍低於市場預期。截至第2季末，安踏品牌的庫存銷售比約為5個月，折扣率保持在合理範圍內。

對於FILA品牌，報告指出其恢復趨勢穩固，第2季度錄得中單位數的流水增長，符合公司的預期。為了優化庫存，公司策略性地加大了電商渠道的折扣力度，截至第2季末，FILA品牌的庫存銷售比也改善至5個月的水平。

此外，迪桑特和可隆品牌在第2季度繼續保持高速增長，分別錄得同比增長40%和70%以上。同時，新收購的品牌Maia Active在第2季度也實現了30%以上的同比增長，顯示出其市場潛力。