美銀基金經理調查：逾半數料美國經濟「不著陸」，AI資本開支受關注

美國銀行最新公佈的9月份全球基金經理人調查（FMS）顯示，投資者對宏觀經濟前景的樂觀情緒，以及人工智能（AI）領域資本開支的快速增長，依然抱持強勁信心。然而，市場亦關注到債券市場無序波動及美國民主黨在中期選舉中大獲全勝的風險正在上升。 調查發現，受訪基金經理的現金持有水平由8月份的3.5%輕微升至3.9%，反映此前抑制風險資產夏季升勢的部分因素正逐步消退。投資者普遍認為，當現金收益率回歸4%至5%的中性區間時，將是安全增加風險資產配置的時機。 在宏觀經濟與企業盈利展望方面，淨8%的受訪者預期全球經濟增長將在已然強勁的基礎上進一步加速。值得注意的是，高達55%的受訪基金經理預計美國經濟將實現「不著陸」（no landing）情境，即經濟活動持續強勁而不進入衰退；另有38%預期「軟著陸」，僅2%預計會出現「硬著陸」。自2021年8月以來，大多數投資者持續預測未來12個月企業每股盈利（EPS）將錄得雙位數增長。儘管宏觀經濟及每股盈利前景普遍看好，投資者唯一的擔憂是企業可能出現過度投資，持此觀點的受訪者淨比例創下紀錄高位，達33%。 政策與政治層面，市場普遍認為聯儲局在應對當前經濟形勢方面行動滯後。投資者自2022年9月以來，首次預期孳息率曲線將趨平。至於美國財長耶倫提出的債券回購計畫，僅16%的投資者相信該計畫能有效降低國債孳息率。中期選舉方面，最有可能的結果是民主黨控制眾議院、共和黨控制參議院（佔44%），但民主黨大獲全勝的機率正在上升（31%）。若民主黨大獲全勝，市場最可能的反應預期將是「收益率上升/股價下跌」（45%）。 在市場擁擠度、風險與事件方面，「長期持有全球半導體股」被視為目前最擁擠的交易（53%）。最大的尾部風險是「債券孳息率無序上升」，持此觀點的受訪者比例由8月份的27%上升至9月份的33%。此外，「AI超大規模企業（Hyperscalers）的資本支出」則被認為是最可能引發信貸事件的誘因（42%，8月份為38%）。 資產配置方面，基金經理人削減了對股票和大宗商品的超配（OW）頭寸，同時維持對債券的大幅低配（UW）頭寸。9月份的資金輪動顯示，醫療保健、工業和銀行板塊獲得增持，其中銀行板塊的超配程度創下2025年11月以來的新高。與此同時，房地產投資信託基金（REITs）和必需消費品板塊則遭到減持，必需消費品板塊的低配程度更創下2004年1月以來的新低。該調查的反向交易策略建議增持英股/沽空美股、增持必需消費品/沽空銀行、以及增持小型股/沽空大型股。