廣汽擬整合南北豐田資產 招商證券料短期正面惟長線有待觀察

廣汽集團(02238)近期公佈重大資產重組計劃，市場對其策略性部署高度關注。招商證券國際發表研究報告，深入分析此舉對廣汽集團的影響，預期整體而言屬正面，然而其深遠的實質性效果仍有待時間驗證。 根據廣汽集團的公告，公司正籌劃發行A股，以購買一汽股份旗下某整車合資公司的部分股權，並同步募集配套資金。招商證券國際估計，本次資產整合的核心標的將集中於豐田旗下的合資公司，即市場俗稱的廣汽豐田及一汽豐田。 報告指出，廣汽豐田與一汽豐田過往曾是廣汽及一汽集團的利潤主要支柱。然而，面對電動化與智能化浪潮，豐田品牌在相關領域的步伐相對滯後，導致其市場競爭力有所減弱，市佔率亦見下滑。南北豐田現時面臨車型重疊、渠道整合困難及產能重複建設等多重難題。 招商證券國際認為，倘若南北豐田能順利完成內部整合，預計將在多個層面帶來顯著改善，包括研發成本效益的提升、渠道營運效率的優化，以及產品線內部消耗的減少。 該行分析指，此次資產重組對廣汽集團的基本面將產生正面影響。考慮到廣汽集團目前約0.21倍市賬率的估值水平相對不高，短期內可能存在交易性機會。 不過，招商證券國際同時強調，南北豐田的合併策略，本質上是「弱弱聯合」以謀求生存與發展。因此，廣汽集團的中長期投資價值，仍需密切觀察合併後的產品線能否在電動化與智能化領域重塑其核心競爭力，從而有效推動盈利能力的持續改善。 招商證券國際維持對汽車及汽車零部件行業的「推薦」評級，認為供給側改革對行業的中長期發展具正面影響。該行續指，廣汽集團積極推動國有資產車企的內部重組，在行業供給側改革方面發揮了示範作用，此舉將有利於行業逐步出清過剩產能、減少重複建設，對於緩解行業「內捲」現象及控制國內市場價格競爭烈度，均具有重要意義。