內地7月出口按年增23.9%超預期 AI與亞洲資本開支週期成主要驅動力 大摩上調全年貿易預測

國家海關總署最新數據顯示，7月份內地出口貨值以美元計價按年增長23.9%，優於市場普遍預期的23%。然而，增速較6月份回落3.1個百分點。同期進口貨值按年上升27.5%，雖低於市場預期的29.7%，亦較6月份放緩6.3個百分點。儘管貿易增速有所放緩，摩根士丹利（大摩）發表報告指出，在人工智能（AI）相關產品出口維持強勁，以及亞洲企業正邁入一個「超級資本支出週期」的結構性支持下，預計內地下半年貿易將保持強勢。 數據進一步顯示，7月內地AI相關產品出口表現尤其亮麗，集成電路出口金額按年大幅攀升116.67%，自動數據處理設備亦增長67.42%，反映全球對AI技術的需求旺盛。此外，通用機械設備出口按年增長31.42%，較6月增速加快16.21個百分點。按出口地區劃分，對東盟出口按年顯著增長38.36%，較6月加速3.74個百分點，成為貢獻出口增長最主要的地區；對美國出口亦加快3.18個百分點至17.05%。 大摩分析認為，美國大型科技企業今年在AI領域的資本支出預計將達到8770億美元，將為內地出口提供持續且穩固的支持，儘管其增速可能較上半年極高水平有所放緩。另一方面，亞洲地區正步入自2000年代中期以來最為強勁的資本支出週期。這股投資熱潮不僅源於AI的蓬勃發展，亦受到工業供應鏈擴張、能源轉型以及國防開支等多重結構性因素推動。與過往週期（如2016年至2018年）不同，此次擴張週期預料將更為持久。大摩預計，亞洲資本開支的增加，將有力推動內地機械、工業原料及其他投資性商品的出口，使其強勢逐步擴展。 貿易順差方面，7月份錄得1125億美元，雖較6月份創下的歷史高位略有回落，但仍高於市場預期的1071億美元。大摩報告指出，淨出口對內地GDP將提供温和的額外支持，預料其對經濟增長的貢獻將由上半年的0.8個百分點，在下半年增至0.9個百分點。伴隨通脹回温，出口對工業生產、投資及利潤的外溢效應將高於過去兩年。基於上述因素，大摩預計內地下半年GDP增速將回升至4.6%，高於第二季的4.3%，但同時亦提示需持續觀察8月和9月的經濟數據表現。 進口方面，首7個月內地進口金額累計增長26.7%。大摩已將今年全年進口增速預期由15%上調至26%。進口需求持續由AI相關產品帶動，其中集成電路進口金額按年增加71.12%，自動化數據處理設備進口更錄得1.94倍的驚人增長。銀河證券報告指出，這兩類產品貢獻了7月進口增幅的一半。然而，值得注意的是，7月製造業採購經理指數（PMI）降至49.2，跌入收縮水平，反映製造業活動有所放緩。受此影響，工業材料進口增速亦見放緩，銅材進口金額增速較6月大幅放緩21.4個百分點至23.6%，塑料按年跌幅則擴大約9個百分點至18.3%。 累計首7個月，內地出口金額按年增長18.5%。鑑於上述結構性利好因素，摩根士丹利已將內地全年出口按年增長預測，由原先的10%大幅上調至20%，顯示其對內地貿易前景的樂觀態度。