摩根大通下調MiniMax評級 目標價大削逾六成

摩根大通近日發表研究報告，將人工智能（AI）公司MiniMax（0100）的投資評級，由「增持」下調至「中性」，並將目標價由原來的1100港元大幅削減逾六成至400港元。此舉反映摩通對MiniMax未來發展潛力的最新評估，並重新衡量其在快速發展的AI模型市場中的競爭地位。 報告指出，與市場同行相比，MiniMax自推出M2模型以來，尚未有新的國產SOTA（State-of-the-Art，即最先進）模型面世。摩通分析認為，從純粹的模型能力角度而言，MiniMax目前仍處於追趕階段，尚未展現出業界領先的優勢，這成為其評級被下調的主要原因。 摩通報告進一步比較了市場競爭格局，指出MiniMax的M3模型近期進行了降價，其價格區間正逐漸向DeepSeek靠攏。與此同時，另一家重要的AI參與者智譜（2513）今年以來其API（應用程式介面）價格實現翻倍增長，同時銷售額亦保持上升勢頭，顯示出智譜採取了不同的市場策略並展現出較強的變現能力。 報告強調，隨著人工智能行業的變現路徑日益清晰，主要收斂於API服務、編程輔助工具、智能代理及企業工作流程等領域，模型能力的領先性變得愈發關鍵。摩通認為，未來的定價權將更主要取決於模型本身的實際能力，而非僅僅是產品覆蓋的廣度或用户規模。 基於上述評估，摩通據此上調了MiniMax 2026年至2027年的收入預測34%至74%，但同時下調其2028年至2030年的收入預測5%至21%。此外，摩通維持對智譜（2513）的「超配」評級，理由是智譜持續推出SOTA模型，其商業價值兑現前景更為明確。 受市場消息影響，MiniMax股價近期表現有所波動。該股曾一度高見431.2港元，創下6月12日錄得449.4港元以來的新高。當日升幅曾達8.89%，為5月29日錄得9.68%升幅以來最大單日升幅。截至最新交易日，MiniMax股價報417港元，上升5.3%。值得留意的是，該股已連續第二個交易日錄得陰燭，上次出現此情況為6月5日。