合眾集團警示私貸市場風險 籲慎選信貸投放 避開受AI威脅企業

近期私募信貸（Private Credit，簡稱「私貸」）市場的資產質素受到市場廣泛關注。事緣今年首季，包括匯豐控股（00005）及巴克萊等多家國際銀行，因私募信貸欺詐事件而撥備信貸損失，加上去年下半年已有多間銀行錄得相關信貸損失，引發市場對私貸前景的憂慮。 全球私募市場資產管理巨頭合眾集團（Partners Group）首席投資策略師Anastasia Amoroso對此表示，隨著私貸市場規模迅速增長至1.8萬億美元，出現更多信用事件乃難免之事。然而，她強調從企業債務水平、股權緩衝及宏觀經濟環境等多重角度審視，私貸的基本因素整體上依然穩健。 Amoroso指出，人工智能（AI）的崛起對部分軟件應用企業，乃至多個傳統行業構成衝擊，相關風險確實存在。有鑑於此，合眾集團在進行私貸信貸投放時，將更嚴格地篩選，以確保標的公司具備抵禦AI影響的能力。她坦言，現時「不再對於所有私貸都是黃金時代，而是要慎選信貸投放」。 過去，軟件即服務（SaaS）公司因其穩定的現金流及良好的業務增長，深受私貸投資者青睞。然而，近期AI初創公司推出多種應用功能，或對會計、網絡安全及圖像編輯等行業的傳統軟件公司業務構成潛在替代風險。外電早前亦有報道指，部分此類公司在私貸再融資時面臨困難。Amoroso透露，軟件公司約佔整體私貸規模的兩成，其中真正有風險的通用型軟件公司，目前佔比約7%，相對而言比率並不高。 她進一步分析，現時週期性行業的私貸違約率較高，而未來較可能出現問題的，或是那些於2021至2022年期間貸款的軟件公司。這些公司不少正同時面對AI威脅，並須於2028年為到期貸款進行再融資談判。Amoroso預期，部分企業屆時可能因表現未能重現2021年上次融資時的成功而導致違約。不過，她亦補充，目前不少軟件公司仍擁有可觀利潤，預計其中不少將在未來一年半內將AI技術融入其產品與服務，以保持經營活力，因此不認為每間軟件公司都將面臨再融資困境。 至於投資者會否因私貸而蒙受損失，Amoroso認為這將取決於個別基金的表現。她指出，現時僅約4%的私募信貸基金曾歷經2008年金融海嘯的考驗，具備應對金融環境緊縮的經驗；而高達43%的私募信貸基金則在2020年新冠疫情後才成立，其市場經驗相對較短。她強調，軟件行業在合眾集團的私貸組閤中佔比不到2%，低於行業平均水平，且其組閤中亦沒有需在未來兩年內面對再融資風險的敞口。 談及宏觀經濟環境，Amoroso提及中東衝突懸而未決，導致油價徘徊在每桶100美元附近，繼而推高美國通脹及債息。儘管如此，受半導體行業帶動，美股市場持續創新高。Amoroso認為，由於全球擁有大量石油庫存作為緩衝，目前油價高企並未導致大規模能源短缺，因此對市場氣氛影響有限。雖然高油價或傳導至通脹，但由於經濟營運效益的改善，對石油消耗有所減少，預計對核心個人消費支出（PCE）物價指數的影響相當輕微。她預期美國仍有望於今年稍後時間減息，合眾集團亦未因此調整其投資組合的風險配置。